调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能(néng)够推(tuī)升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之(zhī)高也(yě)正是由这个(gè)逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今年与去年的(de)步调明(míng)显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于(yú)近(jìn)期原油大(dà)跌，另一方面(miàn)近期成品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预(yù)期(qī)，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对于(yú)衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继(jì)续(xù)下行，对于化工特别是与之相关性相(xiāng)对(duì)较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷(xiàn)。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市(shì)场对于美国调油需求的(de)预(yù)期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相(xiāng)对(duì)偏(piān)弱，且去年调油逻辑(jí)发生(shēng)的(de)时间在5月发酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发(fā)生(shēng)这一现象(xiàng)的原因更(gèng)多(duō)是始于路径依赖(lài)，去(qù)年(nián)极端的调油行情使得市场预期今年调油(yóu)逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提前准备(bèi)原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来(lái)芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾(wān)芳(fāng)烃库存较高，需求饱和(hé)，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又有差(chà)异，主(zhǔ)要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于(yú)美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一(yī)触即发，而经历(lì)过去年的大幅波(bō)动，随后调(diào)油商对(duì)于今年已经提(tí)早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价差一(yī)直保持(chí)相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美(měi)国创造套利空间，同时我们(men)从去年四季(jì)度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置(zhì)的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提(tí)早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动(dòng)，这(zhè)明(míng)显早于去年(nián)。但我们(men)也看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期(qī)货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作(zuò)调(diào)油需(xū)求的主要时(shí)期，而今年(nián)市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从(cóng)盘(pán)面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品利润却(què)回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突(tū)导致原油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引起的辛(xīn)烷需(xū)求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油(yóu)行情有所(suǒ)准备，整体缺量(liàng)需求将不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分(fēn)析师隋斐看来，二(èr)季(jì)度美(měi)国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然(rán)而有了去年(nián)二季(jì)度调油需求增加下(xià)亚美套利(lì)利润可(k珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄ě)观的经验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工厂签订了(le)长约，今年的出口周(zhōu)期有(yǒu)所(suǒ)提(tí)前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸(mào)易商(shāng)今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合(hé)同多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的(de)提振高度将极(jí)大(dà)可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对(duì)未来(lái)需求的不确定和经(jīng)济(jì)可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现(xiàn)了(le)不稳定(dìng)的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边(biān)际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张(zhāng)的(de)局(jú)面在恒力(lì)石(shí)化(huà)和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低(dī)价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利(lì)润不(bù)佳，成品库存偏(piān)高的局面仍(réng)存(cún)，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游纯(chún)苯港口库(kù)存攀(pān)升，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库(kù)压(yā)力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻(luó)辑边(biān)际弱化，但是现在(zài)还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬(xún)开始美(měi)国(guó)汽油消费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高(gāo)位，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及美联储加息背景(jǐng)下(xià)，成品油(yóu)消费珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄的成色或较预(yù)期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前期相对(duì)原油(yóu)的价差(chà)高点已经看到(dào)，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着主力合约换月，市(shì)场的交(jiāo)易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在(zài)距离9月(yuè)相(xiāng)对较长的(de)时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来(lái)说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下(xià)游(yóu)盈利性(xìng)不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库存去(qù)库力度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样面临成(chéng)品库存(cún)偏高和(hé)利(lì)润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短(duǎn)期(qī)来(lái)看价格向上(shàng)的(de)驱(qū)动(dòng)或(huò)较乏力。

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