5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森(sēn)生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来(lái)持(chí)续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的基本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相(xiāng)比，收(shōu)入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药(yào)板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了(le)2023第(dì)一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药(yào)、器械(xiè)企业的(de)产品(pǐn)销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年(nián)来(lái)，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中(zhōng)的增量大部(bù)分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构(gòu)性的分化是非常明(míng)显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求(教师一年的工作日有多少天，一年有多少周qiú)的新基建板块或是最具(jù)有确定性的(de)领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基(jī)建再获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展(zhǎn)三(sān)级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城(chéng)市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本(běn)医(yī)疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作中，将继(jì)续(xù)推进临(lín)床重点(diǎn)专(zhuān)科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学(xué)等专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海(教师一年的工作日有多少天，一年有多少周hǎi教师一年的工作日有多少天，一年有多少周)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持(chí)优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促(cù)进(jìn)更多(duō)优质的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设(shè)施(shī)建设的背景(jǐng)下，预(yù)计(jì)医(yī)疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性(xìng)价(jià)比的优(yōu)势加速进入(rù)医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项政(zhèng)策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关(guān)注国内高端医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道(dào)和(hé)较强的研发能力。

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