核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望(wàng)以其确定的(de)股息收入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低位，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资(zī)要(yào)素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票并长期持(chí)有的(de)投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公(g擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句ōng)司有较高的股利支付(fù)率(lǜ)，投(tóu)资(zī)者(zhě)每年(nián)可(kě)以(yǐ)获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全(quán)边际，而且投资的(de)成(chéng)本相对(duì)较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股息(xī)策略的(de)安(ān)全性较高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然(rán)有较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来(lái)看，目前可(kě)投资的资(zī)产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值低，因此安(ān)全(quán)边际(jì)比较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的(de)可(kě)能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行(xíng)相(擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句xiāng)对(duì)低一些。2）银(yín)行(xíng)高分(fēn)红的(de)背后(hòu)也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价(jià)的压力过(guò)去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句的(de)到(dào)来(lái)，资(zī)产端(duān)收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财(cái)资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差(chà)预(yù)计会在下(xià)半(bàn)年提(tí)升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市(shì)银(yín)行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全(quán)边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资者带(dài)来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳(wěn)定(dìng)收益(yì)的(de)溢价》

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