银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)盘(pán)中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时(shí)报(bào)》报道，知(zhī)情(qíng)人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一(yī)共和银(yín)行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承担过多(duō)风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或(huò)者由(yóu)美国联邦存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提(tí)供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这(zhè)家银行能(néng)否在(zài)未来的日子继续经营下去(qù)，也不(bù)知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行(xíng)发(fā)表“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能(néng)，因为第(dì)一(yī)共和银行(xíng)找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价(jià)周(zhōu)三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗布(bù)进(jìn)一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取(qǔ)得融(róng)资的(de)渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加(jiā)息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是(shì)市(shì)场(chǎng)最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币政策，大(dà)概(gài)率还是维持(chí)加息的大(dà)方向(xiàng)，只不(bù)过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个基(jī)点，不会(huì)像(xiàng)去年(nián)那(nà)样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于(yú)历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗-height: 24px;'>打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗cǐ)轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济减速，但是(shì)据我们(men)测算(suàn)当前美国私人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四季度(dù)出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不(bù)至于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的(de)经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美(měi)国地区(qū)银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股(gǔ)大跌(diē)，但由于(yú)当前(qián)美国商业(yè)银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发(fā)时(shí)过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系(xì)统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样认为，由美(měi)国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较小的(de)，基于(yú)此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预(yù)测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降(jiàng)息(xī)概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水平(píng)预(yù)测下，美(měi)联储是不(bù)会在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名机构的基(jī)金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环球投资(zī)和西部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美(měi)联储和其(qí)他央行的政策(cè)制定者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业(yè)的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行(xíng)们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出妥协，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来(lái)看，高(gāo)利率和(hé)银(yín)行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续(xù)减速(sù)也(yě)是大概率事(shì)件。然而，由于(yú)美国居(jū)民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可(kě)以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例(lì)越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济(jì)严(yán)重减速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心的下(xià)降和(hé)最近的美国居民(mín)部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经(jīng)济下(xià)行的环境下(xià)，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中；但美(měi)国居民部门(mén)已经经过(guò)了(le)十(shí)年的去(qù)杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居(jū)民(mín)部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就是一个容易出(chū)风险的时(shí)间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环(huán)比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比高点接近看(kàn)到(dào)，在中国(guó)没有(yǒu)更多(duō)刺激政策(cè)的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步边(biān)际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银(yín)行业(yè)危机(jī)共(gòng)振成为了一(yī)个激(jī)发(fā)避险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和海外(wài)出(chū)现明(míng)显的周期背离，且海外的(de)政策部(bù)门应对(duì)危(wēi)机(jī)的速(sù)度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边(biān)的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类风险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思(sī)路应(yīng)该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有(yǒu)色金(jīn)属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一假期，资(zī)金(jīn)提前流出(chū)规避不确(què)定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下(xià)挫(cuò)，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成为(wèi)有色板块全(quán)面下(xià)行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大(dà)。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得(dé)加息预期降低。加息预期(qī)降低(dī)后(hòu)又不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应停(tíng)止，市场又继续(xù)预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时(shí)期货(huò)有色金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部(bù)分(fēn)品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续(xù)了(le)需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度(dù)出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度(dù)较3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部分下游(yóu)加工企业订(dìng)单(dān)难(nán)以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存(cún)较往年(nián)出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回(huí)落也(yě)是近段时间对(duì)利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当(dāng)补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的行业数据来(lái)看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工(gōng)率(lǜ)上(shàng)最(zuì)近几周出现了高位停滞(zhì)，没(méi)有(yǒu)进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没(méi)能有力(lì)提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会(huì)有超预(yù)期的(de)下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下而不是(shì)向(xiàng)上(shàng)。因此(cǐ)，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用(yòng)振(zhèn)荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年(nián)度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期(qī)可(kě)关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可(kě)能突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在多(duō)空分歧(qí)的位(wèi)置和(hé)时间节点突(tū)发(fā)未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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