北京时间周(zhōu)五晚(wǎn)间，备受(shòu)关注的4月(yuè)美国(guó)非农数据出炉，其中新增就业(yè)25.3万人，高于(yú)预期的(de)18万人(rén)，打断了此前两个月连续环比下降的节奏；失业率(lǜ)继(jì)续下降(jiàng)至3.4％；更(gèng)受(shòu)关注的平均小时(shí)工资环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略有上升。

　　可以(yǐ)被(bèi)视作(zuò)利好的(de)是(shì)，美国(guó)劳工部将今年2月和3月(yuè)非农(nóng)数(shù)据均(jūn)大幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点(diǎn)转换，本周持(chí)续承压的美(měi)国(guó)地(dì)区银行股也获(huò)得(dé)喘息(xī)的机会。截至发稿(gǎo)，周五盘(pán)前西太(tài)平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地(dì)平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数(shù)短线拉升(shēng)35点；美国10年期国(guó)债收(shōu)益率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合(hé)约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约收于(yú)25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级(jí)宏观分(fēn)析师(shī)周之云(yún)告诉期货日报记者，周五晚间公布的非农数(shù)据(jù)远高于前值(zhí)且显著偏(piān)离投行(xíng)们(men)预测的中值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万(wàn)人，增长幅度达到(dào)9个月(yuè)以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　记(jì)者注意(yì)到，美国4月(yuè)非(fēi)农数据公(gōng)布(bù)后(hòu)，美股期货短线走低，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业(yè)持(chí)续裁员，但不(bù)断下降却仍然(rán)高企的劳(láo)动力需远远抵消(xiāo)了裁员的(de)影响，也超过了(le)信(xìn)贷(dài)紧(jǐn)缩带来的大(dà)约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就业的季节性(xìng)因素相对于新冠大流行前也有了有利(lì)的发展，为就业人数的增长(zhǎng)提(tí)供了(le)5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过(guò)，我(wǒ)们还(hái)是应该(gāi)对就业数据保持一定的谨慎，因为本周早些时候(hòu)，美国3月份的就(jiù)业机会(huì)和劳动力(lì)流动调(diào)查（JOLTS）已经显(xiǎn)示(shì)，3月职位空缺(quē)继(jì)续下降，为连续第三(sān)个月下(xià)跌，创下2021年5月以来(lái)最低(dī)。JOLTS现在确实(shí)指向了与其他劳动力市场数据(jù)相同的方向：劳(láo)动(dòng)力(lì)市场正(zhèng)在降温。包括最近几周的首次申请失业金人数也(yě)呈现上升趋势(shì)。”周(zhōu)之云(yún)说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云认为，加息会(huì)导致消(xiāo)费者(zhě)信贷廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思(dài)和企(qǐ)业融资成本上(shàng)升，进而(ér)迫使(shǐ)雇主削减(jiǎn)支出(chū)包括裁员(yuán)等，从而减缓(huǎn)经(jīng)济增长。短期(qī)强劲的非农就业数据会让市场对于(yú)下半年(nián)货币政策(cè)放松进程有(yǒu)所改变，进而对商品的(de)流动性溢(yì)价部(bù)分有所减(jiǎn)少，但从中长期来看，美国会继续朝着衰退的方(fāng)向前(qián)进，后(hòu)市继续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非农就(jiù)业新(xīn)增人数(shù)超预期将引导(dǎo)贵金属(shǔ)步入调整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的大幅(fú)冲高主(zhǔ)要受益于其金融(róng)属性(xìng)，尤其是市场预(yù)计5月是(shì)美联储最后一次加息，且预计9月之后可能(néng)降息，这导致美元名义利(lì)率(lǜ)回落(luò)，在通胀温(wēn)和回(huí)落的情况下，美元实际(jì)利率有了明显的(de)下行。”广州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日(rì)，美联储(chǔ)议息(xī)会议如期加息25个基点，将政策利率联邦基金(jīn)利率的目标区间(jiān)从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布(bù)会上的(de)讲话暗示加息临近(jìn)尾声，因此美元指数和美债收益率大幅回落(luò)。

　　然(rán)而，美(měi)联储(chǔ)会(huì)后声(shēng)明(míng)表示，委员(yuán)会将密切(qiè)关注未来(lái)发布的信息(xī)，并评估(gū)其对货币政策的影响，且鲍威(wēi)尔(ěr)在新(xīn)闻发布会上表示，美联储(chǔ)焦点仍(réng)在双(shuāng)重使命上。这意(yì)味着美联储是否结束(shù)加(jiā)息(xī)需(xū)要看到通胀明(míng)显回(huí)落。至(zhì)于是否要开始降息，需要看到就业市场出(chū)现明显恶化。从历(lì)史经(jīng)验来看，美联储加息(xī)看(kàn)通胀，降息看(kàn)就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告诉记者，美国银行业风(fēng)波持(chí)续发酵、经(jīng)济走(zǒu)弱预期升(shēng)温叠加市场预期美联储年内(nèi)或将降(jiàng)息(xī)，贵金(jīn)属(shǔ)振(zhèn)荡偏强运行。美国就业数据超预期，美债收益率、美元(yuán)指数走(zǒu)高，贵金属短线大幅下挫。这份(fèn)超预期的非农报告，这(zhè)让美联储陷入(rù)困境，美联储希望暂停加息，甚至可能很(hěn)快(kuài)就(jiù)需要降息，但就业市场并不配合，美国就业市(shì)场(chǎng)依然强劲，美联储可能在(zài)长(zhǎng)时间内维持高(gāo)利率。

　　光(guā廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思ng)大期(qī)货贵金(jīn)属分析师展大鹏(péng)告(gào)诉记者，4月(yuè)美国(guó)非(fēi)农就业数据(jù)和时薪增速(sù)全(quán)面(miàn)超预(yù)期，表明美(měi)国当前劳(láo)动(dòng)力市场(chǎng)仍十分强劲，美联储(chǔ)控(kòng)通胀压(yā)力加大，这也就意味着美联储可能会在(zài)较长时间(jiān)内维持(chí)高利率环境(jìng)，且(qiě)6月再次加息(xī)的(de)预(yù)期(qī)开始回升(shēng)。

　　“美(měi)国非农数据强于预期或在短期提(tí)振美元指数和美(měi)债收(shōu)益率，从而打(dǎ)压贵(guì)金属的涨势(shì)，但中期看，美(měi)联储5月(yuè)会议加(jiā)息(xī)25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货(huò)币政策进入新阶段，市场将加(jiā)大(dà)对下半年降息的(de)博(bó)弈，贵金属将获得提振而走强，使均值(zhí)平台不(bù)断上移。”广发期货贵(guì)金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两轮美联储停止降息后(hòu)的(de)表现(xiàn)来看(kàn)，尽管此后美国(guó)经济仍(réng)市(shì)场偏强运行(xíng)一段时(shí)间(jiān)，失业率继续走低，但美(měi)联储并未再次(cì)加(jiā)息，而贵金属(shǔ)则在美债收益率持续(xù)下行的(de)情况下，呈(chéng)现振荡走(zǒu)强的趋势。但当(dāng)前情况不(bù)同的是(shì)，通胀率相(xiāng)对更高(gāo)，而黄金价格对降息并(bìng)未(wèi)提前预(yù)期更多。

　　虽然目(mù)前距离降息仍有时间，美联储表示(shì)美国银行(xíng)系统仍(réng)健(jiàn)康并(bìng)有弹性，但高利(lì)率环境下美国(guó)银(yín)行系统风险并未解除(chú)，在第一共和银行宣(xuān)布被接管收(shōu)购后，因银行业长期存在的弱点，又(yòu)有(yǒu)多家区域性银行出(chū)现股(gǔ)价暴跌(diē)。存款仍在持续流出使银行(xíng)融资成本(běn)正在攀升，信贷收紧将不断向实体经(jīng)济蔓延，美国2023年(nián)一季度(dù)实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年(nián)四季度2.6％的增速大幅(fú)放缓，而且远不及(jí)预期的(de)1.9％，具体(tǐ)看企业投资(zī)和库存对GDP拉动(dòng)转负(fù)，但消费的拉动上升反映出(chū)一定的(de)韧性。未来随着经济下行压力不断上(shàng)升，市场预期下(xià)半(bàn)年美(měi)国GDP将出现(xiàn)负增长。“总体上在风(fēng)险和(hé)衰(shuāi)退的共同影(yǐng)响下，美债收益率和美(měi)元指(zhǐ)数将(jiāng)持续承压，避险需求提(tí)振下(xià)，贵金属(shǔ)价格(gé)有望再创(chuàng)历史新高，长线可维持逢低买入配置思路(lù)，短(duǎn)线(xiàn)则可买入黄金和白银虚值看涨期权把握突破(pò)行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄金的供需(xū)数据来看，黄金(jīn)的需求实际上是明显下降的。世界黄金协会(huì)公布的数据显示(shì)，今年第一季度剔(tī)除(chú)场外交(jiāo)易的全球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和中国消费者(zhě)需求较(jiào)高，但(dàn)其余投资者购(gòu)买(mǎi)量的减少(shǎo)抵消了(le)这一增长。其(qí)中(zhōng)对黄金价格(gé)其(qí)关(guān)键作用(yòng)的黄金投资需在(zài)一季(jì)度同(tóng)比下降50％左右(yòu)，较去年四季度有(yǒu)所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其(qí)中(zhōng)，实物金条和硬币方面的(de)黄金需求为302.41吨(dūn)，高于(yú)去(qù)年同(tóng)期的287.74吨，但低于去(qù)年(nián)四季(jì)度的(de)340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面(miàn)，由于美国经济(jì)指标耐用品(pǐn)订单等指(zhǐ)标走弱，商品属(shǔ)性更(gèng)强(qiáng)的白银因需求(qiú)受经济(jì)下行拖累而涨幅(fú)受限。因(yīn)此，金(jīn)银比价大概(gài)率继续(xù)攀升。世界(jiè)白银协会预计2023年白银(yín)实物消费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联(lián)储加息(xī)25个基点在议息前已经被充分计(jì)提，议息前的(de)谨慎转变为(wèi)议息后的乐观，因此黄金市场一度表现(xiàn)为(wèi)极为(wèi)乐观，伦敦现货黄金(jīn)甚至创出了历(lì)史(shǐ)新高。

　　“目(mù)前(qián)欧美央行加(jiā)息靴(xuē)子落地，且银(yín)行业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险情绪提振(zhèn)贵(guì)金属价格(gé)。此外，随着(zhe)经济走弱预期升温，预(yù)计美联储(chǔ)下(xià)半(bàn)年大概率暂停加(jiā)息并将(jiāng)进入(rù)降息周期(qī)，实际(jì)利率或将继续下行，贵金属中(zhōng)长期(qī)仍具(jù)有较高配置价值(zhí)。”从(cóng)姗姗说(shuō)。

　　展大(dà)鹏则(zé)认为，对于黄金而(ér)言，市场寄(jì)希(xī)望于美(měi)联储(chǔ)最后一次加息落地然后转降息预期，从(cóng)而刺激(jī)价(jià)格继续高(gāo)走(zǒu)，从这(zhè)个角度考(kǎo)虑(lǜ)黄金确实存在恢复(fù)上行趋势的(de)可能性。但(dàn)当前美通胀(zhàng)仍在(zài)高位(wèi)，美联储货币紧缩动(dòng)作并没有结(jié)束，官员(yuán)们的讲话(huà)仍偏鹰派，5％的利率可能会维(wéi)系(xì)较(jiào)长一段时间，且高利率(lǜ)环(huán)境到底会对经济和金融市场产(chǎn)生怎(zěn)样的影响也(yě)未可知，因此在当前看多(duō)观点(diǎn)出(chū)奇(qí)一致，且海外看多头(tóu)寸(cùn)比较拥挤(jǐ)的情况下，对待金价节(jié)节攀高的观点谨慎为上。

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