昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希(xī)尔年度(dù)股东大(dà)会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和(hé)老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债(zhàisnp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样)务上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续(xù)升(shēng)温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财(cái)报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投(tóu)资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美(měi)关(guān)系紧(jǐn)张对(duì)两(liǎng)国(guó)会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开(kāi)展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回(huí)应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今年(nián)报(bào)告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过(guò)去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他(tā)们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但(dàn)是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那(nà)么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票(piào)的(de)净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力(lì)助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估值(zhí)没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示(shì)，随着美(měi)联储加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观(guān)的预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)大(dà)部分业务的(de)收(shōu)益(yì)今年将下降。因(yīn)为在(zài)过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置(zhì)信(xìn)的增长(zhǎng)时(shí)期”已经(jīng)接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济(jì)健康状况的(de)代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力(lì)公用(yòng)事(shì)业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司(sī)的成功(gōng)归功(gōng)于过(guò)去几(jǐ)十年美国经(jīng)济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需(xū)要现在的(de)这五个下(xià)一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很(hěn)支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的(de)资(zī)产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一(yī)句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就(jiù)像(xiàng)二(èr)战刚结束时美(měi)国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题(tí)将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的(de)衰败(bài)snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继(jì)续购买(mǎi)更(gèng)多(duō)石(shí)油公司的(de)股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的(de)储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美(měi)元(yuán)的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没(méi)有取代(dài)美元(yuán)储备(bèi)货币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无(wú)法(fǎ)控制(zhì)财(cái)政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持(chí)用(yòng)多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实施(shī)的(de)经济政策，日(rì)本人应(yīng)该(gāi)接受(shòu)并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需的市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才(cái)再(zài)度(dù)出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的(de)公告(gào)称，据(jù)国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉储备(bèi)收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布一(yī)季报(bào)显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控(kòng)长期密(mì)集(jí)执行，叠加二育(yù)等(děng)利多(duō)因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪存(cún)栏(lán)环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国(guó)内能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持(chí)惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二(èr)季(jì)度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价(jià)格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接(jiē)近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求(qiú)的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持(chí)下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议(yì)投资者(zhě)在交易上(shàng)可从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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