近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其(qí)旗下(xià)子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工(gōng)过(guò)程(chéng)中的关键材(cái)料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国(guó)际(jì)等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思(sī)的(de)是(shì)，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也(yě)无意(yì)间透露了(le)一个(gè)冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子(zi)间(jiān)接(jiē)控股股东还与(yǔ)第(dì)二大股东有可复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公(gōng)司(sī)磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级(jí)磷酸可(kě)分为IC级磷酸(suān)和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯度等级由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在(zài)生(shēng)产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口可(kě)乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要(yào)销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品。这(zhè)个销(xiāo)售金额比兴福电子当(dāng)年(nián)食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷(lín)酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显示面板行业客户(hù)外(wài)，还销售给(gěi)可(kě)口可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸易商等其(qí)他(tā)行业客户(hù)。由于可口(kǒu)可乐公(gōng)司对(duì)磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要求高于(yú)一(yī)般的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等级实(shí)际(jì)为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营(yíng)业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务(wù)所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务(wù)相关，但由于其性质(zhì)、金(jīn)额或发生频率，影响了(le)真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比公司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在(zài)申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电(diàn)路客户的产品认证(zhèng)及(jí)批量(liàng)供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平(píng)较高的集成电(diàn)路用湿(shī)电子化(huà)学品销售(shòu)收(shōu)入(rù)占比持续提升，且(qiě)公司(sī)根据部(bù)分产品原材料价(jià)格(gé)上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴福(fú)电子未来(lái)毛利率还(hái)有(yǒu)多少(shǎo)上(shàng)升(shēng)空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东为上(shàng)市公司兴发(fā)集团(tuán)，其直接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的间接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股东(dōng)为(wèi)国家集成电路基(jī)金二(èr)期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成(chéng)电路基(jī)金二期之间存(cún)在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活(huó)”的条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的(de)企业比较(jiào)少，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处(chù)于正(zhèng)常待(dài)审核阶段的(de)合合(hé)信息和先正达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过(guò)18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，20家(jiā)提交注(zhù)册(cè)的企业中(zhōng)有2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期(fā)行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子(zi)达到(dào)的(de)目标估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提的是(shì)，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作(zuò)用(yòng)后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大(dà)经常性关联采购主要系向关联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本(běn)的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向(xiàng)间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报(bào)告(gào)期内，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴(xīng)发集团合并(bìng)报表范围内唯一(yī)从事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团及其控(kòng)制的其他(tā)公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电(diàn)子没有在申报(bào)稿(gǎo)中对(duì)2023年(nián)第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场供需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在(zài)价格下(xià)跌过程中，公(gōng)司上述产(chǎn)品产销量同比均出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈(tán)及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需(xū)求总体良好，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一(yī)季度统计(jì)口径不太一样，销量(liàng)数据不太(tài)好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化(huà)学品相关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价(jià)下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违(wéi)法(fǎ)违规(guī)方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城(chéng)市(shì)管(guǎn)理执法局的行政处罚(fá)，处罚金(jīn)额(é)为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监管警示的(de)决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可(kě)转债构成短线交易。

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