申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权重最大的(de)是(shì)半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未(wèi)来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家企业(yè)市值(zhí)在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数(shù)量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行(xíng)业自(zì)2018年(nián)以来经过4年(nián)快(kuài)速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛(máo)利(lì)率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下(xià)，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时(shí)，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子(zi)等(děng)因素制约(yuē)，2022年多(duō)数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因(yīn)素致(zhì)前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上市公司的(de)营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业(yè)实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占(zhàn)比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面(miàn)因(yīn)素导致(zhì)。一(yī)是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部(bù)企(qǐ)业营收增速放缓，低(dī)于行(xíng)业(yè)平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在(zài)资本(běn)助(zhù)力(lì)之下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当(dāng)半导体行业处于国产替(tì)代化(huà)、自主研发(fā)背景下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业(yè)的(de)归母净利(lì)润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品(pǐn)全球销(xiāo)量增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归(guī)母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进的芯(xīn)片定制技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能(néng)力(lì)，公司得(dé)到(dào)了相关客户的(de)广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增速(sù)与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j(liàng)下增(zēng)速最(zuì)快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品的(de)周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，存(cún)货周转率(lǜ)这一(yī)经营风险指标反(fǎn)映行(xíng)业是(shì)否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而(ér)对(duì)股价表(biǎo)现(xiàn)有参考(kǎo)意义(yì)。行业整体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转率中位(wèi)数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下(xià)滑的企业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置(zhì)的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业中(zhōng)位(wèi)水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业(yè)中(zhōng)靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代(dài)升级、自主研发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利(lì)率中位(wèi)数(shù)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等(děng)原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片元件降价(jià)销售等因(yīn)素(sù)有关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企(qǐ)业(yè)达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了(le)与这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司经营(yíng)体量(liàng)较大的(de)公(gōng)司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国内(nèi)半导体企(qǐ)业(yè)需要不断通过(guò)研发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进而对(duì)长久业绩改观带来(lái)正(zhèng)向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元(yuán)，这一(yī)数据(jù)表明(míng)2022年半数企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研(yán)发费用增长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业(yè)化(huà)”项目(mù)顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓(wèi)既(jì)有研发(fā)高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发(fā)费用占比(bǐ)居(jū)行(xíng)业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司(sī)实(shí)现(xiàn)了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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