近日，国内上市(shì)交易(yì)的4只(zhǐ)公募(mù)商品期(qī)货基金陆续(xù)公布了一季报。在一(yī)季度商品市场整体(tǐ)下跌的(de)背景(jǐng)下，4只公募商品期货基(jī)金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期货ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受(shòu)投资者(zhě)青(qīng)睐。

　　具(jù)体来看，已实现(xiàn)收益和利润方(fāng)面，一季度，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF已实(shí)现(xiàn)收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润有(yǒu)何区别？4只(zhǐ)公募商(shāng顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉)品期货基金(jīn)在(zài)一季报中均(jūn)提及，本期已实(shí)现收益指基(jī)金(jīn)本(běn)期利息收入(rù)、投(tóu)资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣(kòu)除相关费用(yòng)和(hé)信(xìn)用减值损失后的余额，本(běn)期利润为本期已实现收益加(jiā)上本(běn)期公(gōng)允价值变动(dòng)收益。

　　期末基金资产净值(zhí)方(fāng)面，截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达(dá)到14.36亿(yì)元，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告(gào)期内，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF实现正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金属期货顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉ETF、国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增(zēng)减变化(huà)，可以反(fǎn)映出投资(zī)者的偏(piān)好(hǎo)。从份额变动来看(kàn)，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其(qí)他3只商品期货基金均受到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额较期初(chū)增(zēng)加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅高达(dá)27％；建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加700万份至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额(é)较(jiào)期(qī)初减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出下(xià)跌(diē)行情，华夏基金(jīn)认为，主要原因(yīn)有以(yǐ)下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消(xiāo)息在资本市场持(chí)续发酵，导致(zhì)了原油以(yǐ)及美豆等大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格下跌，引领(lǐng)国内豆粕(pò)价格下挫；其(qí)次，国内现货(huò)供应相对充裕，由(yóu)于加工利润(rùn)尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个月(yuè)国内大(dà)豆到港量趋(qū)于增加(jiā)，同时由于下(xià)游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)胀库现(xiàn)象，导(dǎo)致(zhì)豆(dòu)粕(pò)现货跌(diē)幅过大；最(zuì)后，需求(qiú)端低迷不振，由于(yú)春节(jié)前养殖产(chǎn)品(pǐn)集(jí)中出栏(lán)，春节后一段时间一般是(shì)豆(dòu)粕需求淡季，而今年(nián)由于生猪价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极(jí)性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和提货量(liàng)处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策(cè)略和运作分析，国投瑞银基(jī)金表示，一季度(dù)白(bái)银(yín)在初期两(liǎng)个月处于振荡调(diào)整，在(zài)三月(yuè)份(fèn)又很快反弹至年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势，金银比价有所抬升。前(qián)期走(zǒu)势主要(yào)受(shòu)制(zhì)于白(bái)银工业属性及(jí)美(měi)联储加息(xī)预期(qī)升(shēng)温影响，白银表现出更高的波(bō)动性。后期(qī)则主要是欧美银行(xíng)业出现流(liú)动性(xìng)危机(jī)，导致(zhì)避险情(qíng)绪高涨，也(yě)大幅降(jiàng)低(dī)了市(shì)场对于美联储的(de)加息预(yù)期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联储货币政(zhèng)策(cè)调整节(jié)奏与(yǔ)经济衰(shuāi)退(tuì)担忧继续(xù)主导贵金属(shǔ)行情，同时也需关注突(tū)发地缘政(zhèng)治(zhì)、金融(róng)体系的(de)流动性(xìng)风险、新(xīn)兴经济体(tǐ)债务风(fēng)险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息(xī)步(bù)伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年或(huò)还有一次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高(gāo)位，宏(hóng)观环境对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价(jià)的相对高位，建议择机积极配(pèi)置。

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