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科长相当于什么级别？沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估(gū)”投资(zī)范式之一：低(dī)估值(zhí)、高(gāo)分(fēn)红(hóng)

　　低估值(zhí)、高分红，是包括能源链、“一带一路”和运营商在内的“中特估”方向(xiàng)最鲜(xiān)明的共同(tóng)特征：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和运营商PB估值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便经历年初以来的大幅上涨后，当前这(zhè)些(xiē)板(bǎn)块估(gū)值仍处于历史(shǐ)平均(jūn)水平附(fù)近。2）与此同时，能源链、“一(yī)带(dài)一路”和运营商股息率显著高(gāo)于市场整体，较高的分红也成为其进可攻、退可(kě)守的重要支撑。

　　二(èr)、“中特估(gū)”投资范(fàn)式之二：政策的持续(xù)支撑(chēng)和催化(huà)

　　政策持(chí)续(xù)支撑和催化，成为“中特估(gū)”中“一带(dài)一路(lù)”和运营(yíng)商板块修复的重要(yào)驱动。

　　1）“一(yī)带一路(lù)”：在“一带一(yī)路”十周(zhōu)年(nián)之际，从沙(shā)伊和解、中俄深(shēn)化合作联合声明、中(zhōng)巴(bā)联合(hé)声明等，以及后(hòu)续5月(yuè)召开在即的(de)第(dì)三届“一带一路(lù)”国(guó)际合作高峰论坛，“一(yī)带(dài)一路”相关(guān)利好不断，板块(kuài)行情得到催化。

　　2）运营(yíng)商(shāng)：去年10月以来，数字经济上升为国家(jiā)战略，相关政策密集出台。今年国务院改组又(yòu)新设国(guó)家数据局。运营(yíng)商作为“数(shù)字经(jīng)济”的基础设施，持(chí)续得到催化。

　　三、“中特(tè)估”投资范式之三：景气修复预期

　　2023年中国复(fù)苏+人民币升值的(de)全年宏(hóng)观主线驱动盈(yíng)利能力修复(fù)，带动(dòng)能源链(liàn)整体性上涨。1）能源(yuán)产业链(liàn)作为原(yuán)材料高度(dù)依(yī)赖(lài)海(hǎi)外科长相当于什么级别？供应(yīng)、同(tóng)时(shí)下游(yóu)需求基本集中(zhōng)在国内市场(chǎng)的(de)方向之(zhī)一，将(jiāng)充分受益于(yú)人(rén)民币(bì)升值的宏观趋势。2）中(zhōng)国经济复苏，下游领域需求(qiú)预期回暖，能源产业链尤其是(shì)行业龙头盈利(lì)已在(zài)修复。

　　四、沿着(zhe)三(sān)条投(tóu)资范科长相当于什么级别？式，“中特估”重点(diǎn)关(guān)注哪些方向？

　　除了能源链(liàn)、“一带一路”和运(yùn)营商等之外，当前我们建(jiàn)议关(guān)注机械（造船）、交运(yùn)（公(gōng)路(lù)、铁路、港口）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造(zào)业作为国家重点支持(chí)的战略性产(chǎn)业之一，近年(nián)来经(jīng)历了(le)行业调(diào)整和产(chǎn)能过剩(shèng)的困境(jìng)，但近期板块景气已在改善：一方面(miàn)，随着全球航(háng)运市场需求正在增长，带来包括(kuò)化学品船与成(chéng)品油轮船的订单大幅提升。另一方(fāng)面，国(guó)企改革推(tuī)动造船企业重组整合和(hé)产能(néng)优化(huà)之下(xià)，国(guó)内船舶制造业(yè)已(yǐ)在逐步实现结(jié)构调整(zhěng)和(hé)产能优化(huà)。

　　2）交运(yùn)（公路、铁路、港口）：五(wǔ)一(yī)期间各项数据(jù)恢复良好。业绩确定性(xìng)强，承诺高分(fēn)红，类债属性突出。经济增(zēng)速下行(xíng)，高速公路、铁路、港口资产稳健性凸显，业(yè)绩(jì)成长(zhǎng)及(jí)确定性(xìng)较高。同时近几(jǐ)年(nián)，高速(sù)公路及铁路(lù)板(bǎn)块上(shàng)市公(gōng)司更加注重(zhòng)投资人回报，多(duō)家公司发(fā)布(bù)股(gǔ)东回报(bào)计划，大(dà)幅提(tí)高分红比(bǐ)例以及(jí)承诺未来几(jǐ)年高分(fēn)红水平(píng)，给投(tóu)资人带(dài)来确定性(xìng)的高股息回(huí)报(bào)。

　　3）大型银行：经济(jì)复苏大背景下(xià)融资需(xū)求回暖，基(jī)本面有(yǒu)支撑(chēng)，板块估(gū)值(zhí)也具备修复(fù)空间。2023年以来，信贷需求连(lián)续三(sān)个月超(chāo)预期回暖，在稳增长和扩投(tóu)资(zī)的政(zhèng)策基(jī)调下(xià)，后(hòu)续信贷、社(shè)融仍(réng)有望平稳增(zēng)长。此外，作为业绩稳定且高分红(hóng)的板块，当前银行PB估值处于2016年(nián)以来11.6％的较低位置，修复空间较大。