上(shàng)市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或(huò)成为(wèi)首只(zhǐ)因正(zhèng)股退(tuì)市(shì)而强制(zhì)退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上市(shì)，其(qí)可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债(zhài)信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过(guò)实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的(de)退市，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数(shù)上市公司是(shì)因经营不(bù)善导致退(tuì)市，财(cái)务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的(de)可转债划归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存(cún)在很(hěn)大不确定面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的(de)，其发行的可转债及(jí)其他(tā)衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化(huà)退(tuì)市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成(chéng)为可转面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别债市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一(yī)成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路(lù)径依赖(lài)，学会(huì)优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市(shì)、违(wéi)约(yuē)风险；在(zài)取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风险较高的标(biāo)的(de)，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随(suí)市场下跌估值出(chū)现压(yā)缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债(zhài)的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空(kōng)白(bái)和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可(kě)转债(zhài)在退市后(hòu)是(shì)否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功(gōng)能等。同时(shí)，应加(jiā)强对可转债的(de)风险防控(kòng)，强化发(fā)行(xíng)前(qián)的信(xìn)用评级，对(duì)于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款等(děng)相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性(xìng)的变化(huà)。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简单套(tào)路行不通了(le)，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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