金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经(jīng)济运行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻(wén)发言人、国(guó)民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前(qián)价格(gé)低位运行主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经(jīng)济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不(bù)会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价(jià)格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回(huí)落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进(jìn)入(rù)4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格(gé)的回(huí)落(luò)。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回(huí)落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年(nián)以来，受(shòu)到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格(gé)输(shū)出(chū)型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐(nài)用(yòng)消费(fèi)品降价促(cù)销。今年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策(cè)去年(nián)底到(dào)期影响，国六B的(de)排放标(biāo)准(zhǔn)在(zài)今年7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大，带动了(le)价格的下(xià)行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价格环(huán)比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数(shù)走高。上(shàng)年同期(qī)受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等因素的(de)影响，食(shí)品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于国(guó)际地缘(yuán)政治冲突、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升(shēng)。在(zài)这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能(néng)源由于受到短期因(yīn)素影响，往(wǎng)往波动会比较大(dà)，看(kàn)价格(gé)总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍(réng)在恢(huī)复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨幅(fú)回(huí)升(shēng)，带动(dòng)服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连(lián)续两个月回(huí)升。未来随着服务(wù)消费需求带动增强，价格回(huí)升也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因(yīn)素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国际输入性因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分大宗商(shāng)品价格(gé)与(yǔ)国际市(shì)场联系(xì)比较紧密，今年以来受到(dào)世界经(jīng)济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国(guó)际(jì)大(dà)宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和天然(rán)气开采(cǎi)业价格(gé)下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分(fēn)行业产能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场需(xū)求相对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而电煤(méi)需求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季，价(jià)格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比(bǐ)较充足(zú)，而市场需求还在(zài)恢(huī)复中，价(jià)格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格(gé)翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际(jì)输(shū)入性影响(xiǎng)还会(huì)持续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复中，部分工业(yè)品价格(gé)短期下行情况还会延续。但是随(suí)着国内经济恢(huī)复，市场需(xū)求回(huí)暖，总的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当(dāng)前(qián)我国(guó)经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国(guó)通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行(xíng)开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在(zài)负值区(qū)间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下(xià)，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在较高(gāo)景(jǐng)气区(qū)间(jiān)；农(nóng)副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过(guò)程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未(wèi)消退，居民(mín)超(chāo)额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化受收入(rù)分配(pèi)分(fēn)化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等大(dà)宗消费需求(qiú)偏(piān)弱(ruò)。近期居民出(chū)现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也一定程度(dù)影(yǐng)响(xiǎng)当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价(jià)一度逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落(luò)至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居(jū)住水电燃料(liào)的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对(duì)今年也存在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据(jù)同(tóng)样存在明(míng)显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今(jīn)年(nián)二季度(dù)GDP增速(sù)可(kě)能明(míng)显回(huí)升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋(qū)于(yú)弥合，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年末(mò)可能回升至(zhì)近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。通缩主要指价(jià)格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济(jì)总供(gōng)求基(jī)本平衡(héng)，货币条件合理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回落来(lái)评判经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性波(bō)动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需(xū)求(qiú)变化而(ér)变化(huà)，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后(hòu)经(jīng)济(jì)1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对(duì)价(jià)格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物(wù)价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先(xiān)指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示经(jīng)济处(chù)于复苏(sū)初(chū)期。以企业中长期资(zī)金来(lái)源(yuán)刻画(huà)的(de)有效社融增速(sù)，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价(jià)的回落，受基数(shù)、供给和(hé)外需(xū)等影响较大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除去年基数(shù)较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜(cài)等食品(pǐn)价格回落，及油、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在(zài)一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空(kōng)转多发(fā)生在(zài)经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来也有类(lèi)似特征；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居民理财(cái)回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏(piān)少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱动和表征(zhēng)不同(tóng)过往，企业有效信用派(pài)生自去(qù)年9月以(yǐ)来持续改善，而(ér)房地产相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民(mín)贷(dài)款增长明(míng)显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融(róng)从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的(de)经济效应不(bù)同过(guò)往，有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派生对(duì)企业行为(wèi)的(de)支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产相关融(róng)资显著弱于(yú)以(yǐ)往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投资(zī)表现显(xiǎn)著(zhù)强于房地产；伴随融资(zī)的持(chí)续改善，企业资(zī)本(běn)开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主要(yào)缘于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的(de)存在，使得(dé)大家容(róng)易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道(dào)水娃是几娃？ 水娃是什么颜色而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢复。出行(xíng)意(yì)愿的持续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的(de)消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)相关行业招工需(xū)求在逐步修复，有助于推动(dòng)收(shōu)入与消费的正循(xún)环。

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