作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格(gé)筑底回(huí)升(shēng)、消费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望(wàng)回归正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是(shì)主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及消费淡(dàn)季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带动价格分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需(xū)求带(dài)动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及(jí)国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工具用(yòng)燃(rán)料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　学生党如何自W，如何自我安抚>PPI环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求(qiú)表现偏弱及(jí)国际大宗商品价(jià)格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的(de)影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资(zī)料、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色(sè)采(cǎi)选相关行业价(jià)格(gé)结(jié)束自去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放(fàng)、供给相对充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀学生党如何自W，如何自我安抚rong>

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处(chù)于正常波动区(qū)间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多关(guān)注(zhù)环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及(jí)核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下半年生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经(jīng)济的(de)主要矛盾。