金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没(méi)有酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)近7年时间(jiān)第(dì)一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共女生有感觉了是怎么样的呢计引入(rù)两轮投资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的(de)私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两(liǎng)次成(chéng)本(běn)分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力(lì)提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高端(duān)白酒(jiǔ)产(chǎn)品(pǐn)的中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提(tí)供三种香型白酒的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股(gǔ)白(bái)酒公(gōng)司相比也处于(yú)下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业毛利(lì)率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接原因之一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的(de)“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的存货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年(nián)增长(zhǎng)趋势(shì)，存(cún)货(huò)周转天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创(chuàng)始人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省(shěng)外(wài)贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联(lián)集团董事(shì)、董事局副(fù)主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖(hú)南第一。川酒王(wáng)热销之后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游(yóu)经销商的日(rì)子越(yuè)来越难，吴向(xiàng)东想自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞(dàn)生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男足主教练的(de)米卢誉为(wèi)神奇教练和(hé)好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一(yī)段时(shí)间，金(jīn)六福的广告投放(fàng)量都(dōu)是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期(qī)一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东(dōng)的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的(de)金东集团旗下共有华致女生有感觉了是怎么样的呢酒行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人(rén)民(mín)币财(cái)富位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫(yì)情场景中并(bìng)没有太受(shòu)影响，次高端库(kù)存(cún)仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没(méi)有看(kàn)到更强(qiáng)的(de)动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和(hé)进一步分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供需-库存(cún)周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供(gōng)需的(de)矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销(xiāo)量在(zài)下降；二(èr)是(shì)名酒企(qǐ)业都在向下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企业(yè)渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在(zài)于(yú)城(chéng)市(shì)化，大(dà)部分劳(láo)动人口从农(nóng)村转移到城(chéng)市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导致未来(lái)升级空间(jiān)基(jī)数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了(le)一组各价格带白酒节(jié)前和(hé)节(jié)后的终端进(jìn)货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我(wǒ)们(men)拭目以待。

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