财联社(shè)5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是中国平安在(zài)4月(yuè)27日迎(yíng)来时(shí)隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上(shàng)一次(cì)涨停分别(bié)是13年前(qián)、7年(nián)前，邮储银行(xíng)更是盘(pán)中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两份会(huì)议通(tōng)知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促进央企(qǐ)估值回归”业(yè)务交流会暨国新(xīn)央企股(gǔ)东回报ETF宣介(jiè)会即将(jiāng)举办；另外(wài)一份则是沪市金融业(yè)主题座谈会，其中(zhōng)“在服务(wù)中国式现(xiàn)代化(huà)中(zhōng)促(cù)进金融业估值提(tí)升和高质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估(gū)成为了市(sh陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译ì)场较长(zhǎng)一段时(shí)期的热门词，尽管(guǎn)披(pī)上了主题、政(zhèng)策等(děng)色彩，底(dǐ)层(céng)逻辑是(shì)过去的(de)A股市场对部(bù)分(fēn)传(chuán)统行业国央企的严重低配和低(dī)估。说到A股的(de)低估(gū)值、高(gāo)分红，银行(xíng)为首(shǒu)的大(dà)金融板(bǎn)块首(shǒu)当其(qí)冲。上述5.11会议是为此陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译前获批的(de)央企股东回报ETF发(fā)行预(yù)热，会议作用(yòng)显然(rán)被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添油(yóu)加(jiā)醋(cù)。一则无(wú)头无尾(wěi)的所谓指导意(yì)见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极(jí)大的(de)传播。

　　低估值、高股息，在经济温(wēn)和复(fù)苏(sū)预期之(zhī)下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往(wǎng)经(jīng)验，大金融板块走强往往预(yù)示着行情的结束，这一次历(lì)史(shǐ)是否会(huì)重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出(chū)，这种(zhǒng)单一衡量逻(luó)辑可能不再奏效，当前(qián)市场，银行(xíng)板块是作为“国(guó)资含量”比较高的板块行进，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提(tí)出(chū)中特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现，中特估有望持续为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的收益。

　　银行为(wèi)首的(de)大金融爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业(yè)银(yín)行、民生(shēng)银行、工(gōng)商银行、浙(zhè)商银行(xíng)大涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数(shù)维(wéi)度来看，银行(xíng)板块大(dà)涨早(zǎo)已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券(quàn)商股也持续爆发(fā)，券商(shāng)指数收盘(pán)涨幅(fú)超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个(gè)工(gōng)作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译)中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模(mó)最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创一年新高，全天成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，刷新近两年(nián)来(lái)的最高。

　　对于银行股的大涨，市场(chǎng)早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在5月7日表示，在经济复(fù)苏不强(qiáng)劲情(qíng)况下，原来(lái)看不起的那(nà)些(xiē)低增速(sù)的企业(yè)，现(xiàn)在反而显得难能(néng)可贵，因(yīn)此被忽略(lüè)高(gāo)分红、深度(dù)价值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投资一部(bù)基金经(jīng)理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极(jí)度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当前(qián)经济弱(ruò)复苏整体回报(bào)率预期下行、中特估政策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等(děng)来(lái)了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市银(yín)行(xíng)中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其(qí)中，中信(xìn)银行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超(chāo)过(guò)32％，民(mín)生(shēng)、邮储、农(nóng)行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升(shēng)超过(guò)14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎榜数(shù)据显(xiǎn)示，近三(sān)日沪(hù)股通累计(jì)买入5.65亿元并卖(mài)出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估(gū)值极度(dù)低水平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低配、基(jī)本面(miàn)预期极度悲观都是银行(xíng)股上涨的(de)逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除(chú)了宁波银行和招商银行(xíng)，其余银行均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值修复中，有(yǒu)市场人士指出，中字头银行目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板(bǎn)块交(jiāo)易(yì)热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到(dào)，资金对资产质量、让(ràng)利(lì)实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息是银行股相(xiāng)对(duì)于其他(tā)主(zhǔ)题板块(kuài)更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年分(fēn)红率(lǜ)基本(běn)稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符(fú)合(hé)价值(zhí)投(tóu)资和长期投(tóu)资需(xū)要。近年来国有(yǒu)大(dà)行(xíng)股息率也呈逐年提升趋(qū)势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提(tí)升(shēng)至(zhì)2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而(ér)公募持仓占(zhàn)比极低也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷(lěng)”银行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年(nián)一(yī)季度银行股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新(xīn)低，显著低于(yú)2010年以来(lái)均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡(hú)洁(jié)就向财联社表(biǎo)示，高股息策略以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际(jì)可以(yǐ)为投(tóu)资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)、分(fēn)红率高而稳定、估(gū)值处于历史低位(wèi)的银行板块是(shì)高股息策略的理(lǐ)想增配板块。与此同时，银(yín)行板块在一季度是业绩低(dī)点(diǎn)。随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季(jì)度农(nóng)商(shāng)行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品投资部基金经理余展昌(chāng)也指出，与海外银(yín)行对比(bǐ)，在中(zhōng)特估(gū)背景下的国内银行仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行(xíng)的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左右，其(qí)他大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大(dà)部分的银行(xíng)估(gū)值都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑到海外(wài)银行(xíng)还有大量的商誉，国内银(yín)行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身(shēn)就有比较大的修复空间。此外，他(tā)还指出(chū)，国企改(gǎi)革有望使得这些问题得到改善，从而(ér)提高银(yín)行的利润(rùn)增速(sù)，持续修复(fù)估(gū)值。

　　银(yín)行是(shì)否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金(jīn)融板块的走强(qiáng)，有市场观点开始担忧市场行情告(gào)一(yī)段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在中特(tè)估背景下(xià)去看金融股(gǔ)的爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大(dà)金融板块过去(qù)被当成行情结(jié)束(shù)的指标，其背后通常潜意识映射包(bāo)括不(bù)限于(yú)大(dà)金融爆发往往代表(biǎo)市场(chǎng)没有别的方向、市(shì)场进入(rù)避(bì)险(xiǎn)状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但(dàn)从(cóng)当前的金融股走强来看，市场表现(xiàn)并(bìng)不(bù)存(cún)在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大(dà)金融“吸血”效应并(bìng)不(bù)强，比如银(yín)行板块近期大幅放(fàng)量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值(zhí)的板(bǎn)块(kuài)，这一成(chéng)交量与(yǔ)甚至部分(fēn)中小市值板(bǎn)块成(chéng)交(jiāo)量相(xiāng)差甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次，大(dà)金(jīn)融(róng)板块本次(cì)表现(xiàn)也不是(shì)单一(yī)的，放眼(yǎn)全市场，部分(fēn)港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石(shí)化等板块也表(biǎo)现(xiàn)较好(hǎo)，因此不能(néng)单一地(dì)以过去(qù)大金(jīn)融上(shàng)涨作为(wèi)单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言，当下较为极(jí)端的交(jiāo)易结构容易(yì)被表征为(wèi)市场波动的前奏，但市场变(biàn)量影响较多、今(jīn)年行情(qíng)结构差异巨(jù)大，建议不(bù)要(yào)单一映射(shè)分(fēn)析。

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