财联(lián)社5月(yuè)18日(rì)讯（编辑 史正丞(chéng)）距离瑞士政府撮合(hé)瑞银与瑞信合并(bìng)近两个月后，与(yǔ)这次事件有(yǒu)关的一个重要(yào)问(wèn)题终于尘(chén)埃落定：瑞(ruì)信AT1债券的减(jiǎn)记无法触发CDS（信贷违约掉期）的(de)赔(péi)付。

　　负(fù)责欧洲(zhōu)、中(zhōng)东和非洲(zhōu)地区的信贷衍生品决定委员会（EMEA CDDC）周(zhōu)三在官网发布公告称，由11家买(mǎi)方机构、卖方银行和做(zuò)市商(shāng)组成的(de)委员(yuán)会(huì)一(yī)致投(tóu)票通过了上述决议。值(zhí)得一提的是，瑞信(xìn)本(běn)来也是EMEA DC的一员，但没有出现(xiàn)在投票(piào)的清单上(shàng)。

　　具体来说，提出这个问题的市场参与者(zhě)认为，AT1债券应该与CDS合约所依(yī)据的参考(kǎo)债券（次级债(zhài)）具有同等地位，并以一份(fèn)2020年(nián)到期的瑞信英(yīng)镑次级债作为标准参(cān)考债务。

　　对此，委员会首先一致(zhì)裁定，并没有发(fā)生(shēng)“政府干预(yù)的信贷事件”。此外，根据AT1债(zhài)券文件中的排名条款和担保条(tiáo)件(jiàn)，次级债的持有人是相较于AT1债券的优先债(zhài)权(quán)人。同时在2014年的文件中，也为AT1债券定(dìng)义(yì)了“排除义务”。周三(sān)的文件中，决策(cè)委员会没有对AT1债券是否构成借款资金做出任何决定。

　　在3月中旬的紧急交易(yì)中(zhōng)，瑞士监管机构FINMA将近170亿美元的(de)瑞信AT1债券全额减(jiǎn)记，此举也(yě)引发了大量(liàng)此(cǐ)类债券持(chí)有(yǒu)人的(de)诉(sù)讼(sòng)。一(yī)些投机者也在市场上炒作瑞信CDS，押注(zhù)CDDC裁定此举构成CDS赔(péi)付(fù)。

　　作(zuò)为(wèi)金融市场较为常(cháng)见的(de)金融衍生品，信贷违约(yuē)掉期的作用是在信贷(dài)事件（违约、重组、破(pò)产等）后，CDS的买方可以向卖方索赔，索赔(péi)的金额通常(cháng)等(děng)于参考资产(chǎn)的面值减去(qù)违(wéi)约(yuē)后(hòu)的市(shì)场价值(zhí)。各个区域(yù)的信贷衍(yǎn)生品决定委员会，负责决定在这个地区是(shì)否发生了信(xìn)贷(dài)衍(yǎn)生品合约中定义的信贷(dài)事件。

　　根据(jù)存管信托和清算公司(sī)（DTCC）的(de)数据，截(jié)至今(jīn)年3月(yuè)，与瑞(ruì)信集团债务相关的(de)CDS名义总量超过190亿美元(yuán)，不过DTCC的数据并未区分优先级债务(wù)和次级债CDS。

　　恰好也(yě)在本周(zhōu)，瑞银公布了(le)接手瑞(ruì)信(xìn)的最新评(píng)估(gū)。在本周(zhōu)二提交给(gě顶的速度越来越快越叫的原因i)美(měi)国SEC的监管(guǎn)文件(jiàn)中，瑞银表示紧急(jí)接手瑞信预(yù)计将造成170亿美元的损失，其中(zhōng)有(yǒu顶的速度越来越快越叫的原因)40亿美元为潜在的诉讼和(hé)罚(fá)款支出。不过这部分的(de)损失(shī)将会由一笔“负(fù)347.77亿美元”的商誉覆盖，意味着(zhe)收购(gòu)资产的价格（30亿(yì)瑞郎）远远(yuǎn)低于资产的实际价(jià)值。

　　这份(fèn)文件同样显(xiǎn)示(shì)，从(cóng)去年10月(yuè)开始，瑞银(yín)的战略委员会(huì)就已经开(kāi)始评(píng)估(gū)瑞信的状况，并在今年2月得(dé)出“不(bù)宜(yí)收购”的决(jué)定，但最后仍(réng)在(zài)瑞(ruì)士政府的要求下出手。

　　瑞(ruì)银也(yě)在上周宣布，瑞信(xìn)CEO乌尔里奇·科纳将在合并交易完成后加(jiā)入(顶的速度越来越快越叫的原因rù)瑞银集团的董事会，同时在“可预(yù)见的未来(lái)”，瑞信的品牌(pái)仍(réng)将独立(lì)运营(yíng)。

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