大家周末好，先(xiān)来(lái)看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务(wù)部(bù)最(zuì)新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任周期相关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将继续加息(xī)的押注，数(shù)据公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上(shàng)将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息(xī)。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基(jī)于对期(qī)货(huò)的押注，今年降息(xī)的可能性不大(dà)。现在，他(tā)们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的(de)可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生(shēng)品(pǐn)市场(chǎng)预(yù)计(jì)基(jī)准(zhǔn)利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无(wú)论是下(xià)跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大(dà)的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是(shì)原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且(qiě)目(mù)前工业(yè)品整体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触(chù)碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本(běn)、美国(guó)收储目(mù)标价(jià)位(wèi)，在美国页岩油非常规能(néng)源产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三(sān)西主产区动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成(chéng)本(běn)900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行(xíng)业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下供应有增(zēng)无(wú)减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤(méi)化工(gōng)品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任中(zhōng)期期货(huò)研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的影响，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步(bù)好(hǎo)转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调可能(néng)，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产品的需(xū)求并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速(sù)下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不(bù)断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同(tóng)步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论(lùn)核算来(lái)看(kàn)，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶(jiē)段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创下(xià)新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到历(lì)史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较(jiào)大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消(xiāo)息，后续值得(dé)持续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国(guó)内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断扩张，特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任当前下游的(de)需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平(píng)，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的(de)前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避(bì)其石(shí)油和(hé)燃料出口价(jià)格(gé)上限(xiàn)的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国(guó)需求复(fù)苏(sū)的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入(rù)夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势(shì)从(cóng)成(chéng)本(běn)端带动油化工(gōng)整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原因还是(shì)在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和(hé)随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼(liàn)油(yóu)在内(nèi)的成(chéng)品油库存均(jūn)出现不(bù)同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的(de)会议(yì)上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原(yuán)油及成品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停的(de)伊拉(lā)克(kè)45万桶(tǒng)/天北(běi)向(xiàng)原油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长再(zài)次(cì)对(duì)原油市(shì)场做空(kōng)者发(fā)出警告，面(miàn)对欧美银行业危机(jī)和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判带(dài)来的需求端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产的小概率事件发生(shēng)，二季(jì)度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个(gè)阶段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之(zhī)前，油化(huà)工结(jié)构(gòu)性强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工的行情仍然有望延续。

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