银行(xíng)业危机(jī)再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌(diē)幅(fú)一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个(gè)星期以来(lái)，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心承担过多风(fēng)险。目(mù)前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银(yín)行注资(zī)300亿美(měi)元的(de)大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存(cún)款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新(xīn)闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日(rì)子(zi)继续经营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)是(shì)否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险公司的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称(chēng)，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国(guó)经济数(shù)据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三(sān)延续(xù)前一交易日的跌(diē)势，目前(qián)已经(jīng)抹去了(le)自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产以(y兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案ǐ)来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让(ràng)美(měi)联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机(jī)以及由此扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大(dà)方向，只不过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强(qiáng)的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美(měi)国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人(rén)部门资(zī)产负债表受冲击的(de)影(yǐng)响大(dà)约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行(xíng)危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院首(shǒu)席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由(yóu)美国(guó)银(yín)行(xíng)业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的(de)可能(néng)性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的(de)事件来看，政策部门(mén)应对危机的(de)速(sù)度和积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押(yā)注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主流(liú)的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融机构(gòu)或(huò)者(zhě)非金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回落(luò)多(duō)少这一(yī)争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其(qí)中，一方是安联环(huán)球投(tóu)资和(hé)西(xī)部信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续(xù)加息(xī)、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司(sī)则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策(cè)制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国经济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持正增长，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至(zhì)于出(chū)发市(shì)场系统性泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收(shōu)入的(de)比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大(dà)规模恐慌(huāng)兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案再(zài)现(xiàn)的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况边际(jì)上(shàng)会有恶化(huà)也是情(qíng)理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这(zhè)也(yě)是(shì)为(wèi)何即(jí)便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美(měi)国居民部门的需求仍然(rán)十(shí)分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的(de)催化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束到(dào)降息之间(jiān)就(jiù)是一个(gè)容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段(duàn)；二(èr)是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近(jìn)看到(dào)，在(zài)中国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要(yào)进一步边际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年有所不同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边(biān)的持续(xù)性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的操作思(sī)路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不(bù)过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近(jìn)美联储5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个基点的(de)概(gài)率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(x兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案ù)；二(èr)是面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为(wèi)有(yǒu)色板(bǎn)块全面(miàn)下行的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业(yè)和(hé)全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预(yù)期(qī)降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又不得不(bù)面对高企的(de)通胀数据(jù)，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假期，之(zhī)前看多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品种还在区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的(de)空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的(de)开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一(yī)样的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及(jí)再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样(yàng)本企业开工率却出现接连(lián)下降，社(shè)会库存虽(suī)然持(chí)续(xù)去化，但速度(dù)较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二(èr)是(shì)部分下游(yóu)加工企业(yè)订(dìng)单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开工透(tòu)支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资(zī)金从有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外(wài)，昨日有色价格(gé)快速回落也是(shì)近(jìn)段时间对(duì)利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去(qù)也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到(dào)目前的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂之下走势也表现的(de)偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过(guò)于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去(qù)，但(dàn)今(jīn)年(nián)可能不(bù)会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加息时间(jiān)或(huò)者(zhě)幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的(de)下(xià)跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周(zhōu)期是向下而不(bù)是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更(gèng)多的(de)是反映(yìng)市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需(xū)求预期(qī)，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显(xiǎn)著(zhù)，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及(jí)可能突发的(de)风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心(xīn)的(de)是在多空分歧的位置和(hé)时间节点突发未(wèi)知的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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