来源：梁(liáng)中华(huá)宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息(xī)25BP，并按计划(huà)缩表。坚持加(jiā)息(xī)的关键仍(réng)是通胀压力太大(dà)。

　　本(běn)次美联(lián)储声明较3月有(yǒu)何变(biàn)化(huà)？第一，重申经济依(yī)然(rán)稳健，表述(shù)修改为“一季度经济(jì)温和增长，就(jiù)业强劲(jìn)，失业率(lǜ)在低位”。第二，重(zhòng)申(shēn)美国(guó)银行稳健，明确银行风险(xiǎn)导致家庭和企业(yè)信贷(dài)的(de)收紧(jǐn)。第三，重(zhòng)申通胀压(yā)力，“通货膨胀仍然很高，委员会仍(réng)然(rán)高(gāo)度关(guān)注通货膨胀风(fēng)险(xiǎn)”。第(dì)四，修改货币政策表述，重申“委员会(huì)评(píng)估(gū)货币政策的滞后影响”，删除(chú)“委员(yuán)会预计一(yī)些额外的政策(cè)紧(jǐn)缩可能(néng)是适当的(de)”。

　　鲍威尔有何表(biǎo)态？关于经济，认为(wèi)经济可(kě)能(néng)面临来自(zì)紧缩信贷(dài)的阻(zǔ)力，其影响还需要时间来(lái)体现；预计美国经济温和(hé)增长，有可能避免衰退，或者是(shì)温(wēn)和衰退。关于加息，本次加息依(yī)然是共识；认为原则上不(bù)需要利率提高那么高，正在评估(gū)是否达到限制性水平，认为或已经达到(dào)（或已经接近达到）。关(guān)于降(jiàng)息(xī)，强调劳动(dòng)力市场在(zài)走弱(ruò)，但依然强劲，薪资水平仍高；通胀有所缓和，但依然(rán)高(gāo)企，远高于目标(biāo)，降低(dī)通胀仍需较长(zhǎng)时间，当前降息并不合(hé)适。关于(yú)银行(xíng)和债务上限，强(qiáng)调(diào)地区性(xìng)银行发挥非常重要的作用，不希望大型银(yín)行进行大规(guī)模收购(gòu)，银行(xíng)业总体上(shàng)有所改善，美国银行系(xì)统健康且具(jù)有弹性(xìng)。强(qiáng)调应及时提高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年5月3日(rì)，美联储5月(yuè)FOMC会议(yì)决定加息25BP，上调联(lián)邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至(zhì)2006年6月(yuè)以(yǐ)来的高(gāo)点。此(cǐ)外(wài)，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要(yào)信贷利率至5.25％，上调隔夜(yè)回购利(lì)率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续减持美国国债、机构(gòu)债务(wù)和(hé)机(jī)构抵押贷款支持证券(quàn)，上(shàng)限为(wèi)950亿美元（600亿美元国(guó)债和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为，美联储(chǔ)坚持加息的关键(jiàn)仍在于(yú)通胀压力较大。例如，3月(yuè)美国核心通胀季(jì)调(diào)环比仍在0.4％的高位，且已(yǐ携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句)经连续4个月处于高位；核(hé)心通胀年(nián)化同比也仍(réng)在4.9％，边(biān)际(jì)上并没(méi)有(yǒu)明显降温。本轮(lún)加息是(shì)80年代以(yǐ)来(lái)最快(kuài)的(de)一次，10次(cì)便(biàn)累计加息(xī)500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结束

　　从声(shēng)明来看，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关于经济(jì)方面(miàn)，重(zhòng)申(shēn)经济依然稳健。不(bù)过(guò)表述修改为“1季度经济携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句活动以(yǐ)适度的(de)速度增(zēng)长，最(zuì)近几个(gè)月就(jiù)业增长强(qiáng)劲，失业(yè)率保持在低位”。

　　关于通胀方(fāng)面，重(zhòng)申通胀压力。“通(tōng)货膨(péng)胀仍然很高”、“委(wěi)员(yuán)会仍然高度关(guān)注(zhù)通货膨(péng)胀风(fēng)险”、“致力于恢复2％的(de)通胀目标”。

　　关于加息方面，或将停止加息(xī)。重(zhòng)申委员会将评估货(huò)币政(zhèng)策的滞后影响，“在确(què)定(dìng)额(é)外的政策紧缩(suō)在多大(dà)程度上适合于随着时间(jiān)的推移将通(tōng)货(huò)膨胀(zhàng)率恢复到(dào)2％时，委员(yuán)会将考虑(lǜ)货币政策的累积紧缩，货币政策影响经(jīng)济活动和通(tōng)货膨胀(zhàng)的(de)滞后(hòu)，以(yǐ)及经济和金融(róng)发展(zhǎn)”。重(zhòng)点是删除了“委员会预计(jì)，一些额(é)外的政策(cè)紧缩(suō)可能是适当(dāng)的，以实现一种货币(bì)政策立场”，表明美联储(chǔ)加息或(huò)将结束。

　　关于银行风险，重(zhòng)申美国银(yín)行稳健。“美国(guó)银行体系稳健且富有弹性”；明确银(yín)行风险导致了家庭(tíng)和企业信贷的收紧（上一(yī)次表述为(wèi)“可能”），重申这(zhè)对经济、就业和通(tōng)胀的影响存在不确定性，“家庭(tíng)和(hé)企业(yè)信贷条件收紧(jǐn)可能会拖累经济活动、就业和通胀(zhàng)，这些影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有何(hé)表态？

　　关于(yú)经济(jì)，仍期待“软着陆”。美联(lián)储(chǔ)主席鲍(bào)威尔(ěr)认(rèn)为，经济可能(néng)面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影响还(hái)需(xū)要时(shí)间(jiān)来体现（尤其是住房和投资领(lǐng)域）。不过明确指出(chū)，如果美国(guó)出现经济衰退(tuì)，希望是温和的；强调，美国可能会出现轻微的经济衰退。

　　关于(yú)加(jiā)息，或(huò)已(yǐ)经达到限(xiàn)制性水(shuǐ)平。美联储在3月议息会议时(shí)，就已经(jīng)在讨论停止加息的问题；不(bù)过，鲍(bào)威尔指出(chū)本(běn)次加息依然是共(gòng)识，所有人全(quán)票通过，一些政策制(zhì)定(dìng)者(zhě)谈到停止加(jiā)息，但不是本次会议。

　　对(duì)于(yú)未来利率终点的(de)问题，鲍威(wēi)尔认为(wèi)原则上不需要利率提高那么高，正在评估(gū)是否达(dá)到限制性水(shuǐ)平(píng)，认为或已经达(dá)到了限制性水平（或已经接近达到(dào)），也就(jiù)意味着(zhe)也许可以暂停加息了。后续政策变化的关(guān)键仍是(shì)审视(shì)数据(jù)，尤(yóu)其(qí)是通(tōng)胀。

　　关于降(jiàng)息(xī)，当前并(bìng)不合适。鲍威尔强调(diào)，美国劳动力市场在走弱，但(dàn)依然强劲，失业率(lǜ)仍在(zài)低位(wèi)，薪资水平仍高，高于2％的通胀水平(píng)。整(zhěng)体通胀有所(suǒ)缓(huǎn)和，但依(yī)然高企，远高于目标水平，降(jiàng)低通胀仍需较长时间，当前(qián)降息并(bìng)不合适。

　　关于银行风险，鲍(bào)威尔强调(diào)地(dì)区性银行发挥非(fēi)常重要(yào)的作用，不希望大型(xíng)银行进行大规模收购(gòu)，银行业总体上(shàng)有(yǒu)所改善(shàn)，美(měi)国银行(xíng)系统健(jiàn)康且具有弹性。银行危机(jī)的影(yǐng)响(xiǎng)程度目(mù)前尚(shàng)不确定。

　　关于债(zhài)务上限风险，鲍(bào)威尔强调应及时提高债务(wù)上限(xiàn)，如(rú)果没有达成债(zhài)务协议(yì)，经济(jì)后果“高度不确(què)定”。此前(qián)，美国财政部长耶伦也强调，如果国会(huì)不尽早采(cǎi)取(qǔ)行动提高债务(wù)上限，美国可能最早(zǎo)于6月1日出(chū)现债(zhài)务违约。

　　由于美联邦政(zhèng)府触及31.4万亿美元的法携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句定举债上限，美国财政部(bù)于今年1月宣布采(cǎi)取特别措施，避免联邦(bāng)政府发生债务违约。美国国(guó)会预算办(bàn)公室5月1日发(fā)布的最新报告显示，美国(guó)在(zài)6月初耗尽资金的风险较之(zhī)前更高。

　　往前看，美国银(yín)行风险演变成系统性风险的概率(lǜ)或有(yǒu)限，但中小银(yín)行破产(chǎn)或依然会出现(xiàn)。目前市场依然预(yù)期美联储(chǔ)6-7月维持利率水平不变(biàn)，9月开(kāi)始(shǐ)降(jiàng)息（概率达70％），年内至少(shǎo)降息50BP（概率达(dá)90％）。我们认为，美国经济虽在下(xià)滑，但依然有韧性(xìng)；美国(guó)通胀压力仍大，年内(nèi)降息概率或较(jiào)低。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句