美(měi)国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一项关(guān)于(yú)联邦政府债务上限和(hé)预(yù)算的法案(àn)，隔日(rì)参议院通过，根据(jù)法案(àn)政府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免发生债务(wù)违约(yuē)。根据美国国(guó)会(huì)预算办公室数据，目(mù)前美国联(lián)邦债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其国内生产总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当于(yú)每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务(wù)上限(xiàn)，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现过(guò)实(shí)质性债务违(wéi)约，但债务(wù)上限危机仍(réng)可从市场(chǎng)预(yù)期、流动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思多(duō)位业内人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市(shì)场股(gǔ)票表(biǎo)现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来(lái)美国政府债(zhài)务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务(wù)上限触及后均得到了(le)上调或暂停(tíng)，只是经历(lì)的(de)时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭(péng)博数(shù)据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大(dà)下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈(tán)判(pàn)过程中，亚洲市场反(fǎn)应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违(wéi)约的(de)可能性(xìng)非常低(dī)，但此(cǐ)前(qián)因为市场担忧(yōu)发生发生违(wéi)约，很(hěn)多国家和(hé)行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对(duì)于美国和(hé)发达市场更(gèng)具韧性，得(dé)益于较佳的盈利(lì)增(zēng)长前景和(hé)具吸引(yǐn)力的相对(duì)估值，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化(huà)剂。中(zhōng)国今年首季盈(yíng)利增(zēng)长(zhǎng)较去年(nián)第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区(qū)（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的(de)估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的(de)顺利通过(guò)消除了(le)美(měi)国乃至全球面临的(de)一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观(guān)策略(lüè)总监(jiān)吴照银(yín)对(duì)记者称(chēng)，因投(tóu)资者对(duì)两党达成一(yī)致有确(què)定的预期，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及全(quán)球资本市场(chǎng)并(bìng)没有对(duì)美国债(zhài)务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主流大类(lèi)资产对于(yú)美债危机(jī)的叙事反应都较为(wèi)平(píng)淡，但野(yě)村东方国(guó)际证券(quàn)资产管理部(bù)总经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖令(lìng)君(jūn)对记者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资(zī)产(chǎn)配置角度出发，诸如美债(zhài)上限等类(lèi)似(shì)的(de)尾部风险事(shì)件难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合的(de)下行风险，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是(shì)多元化低相关性资(zī)产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈现明(míng)显的超额收(shōu)益(yì)，因(yīn)此组(zǔ)合配置中保有一(yī)定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季(jì)度展望(wàng)中也提(tí)到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的(de)避险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美(měi)债(zhài)利率(lǜ)短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同时(shí)全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一(yī)方面，极端危机环境(jìng)下，大(dà)类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场(chǎng)无差别抛售一(yī)切资(zī)产增持现金，传(chuán)统避险资(zī)产随同风(fēng)险资产一起下(xià)跌(diē)，因此以期权(quán)保护组合下行风(fēng)险是另一(yī)种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设(shè)，如果出(chū)现此类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做(zuò)多波(bō)动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的(de)最佳非对称对冲策(cè)略是(shì)做(zuò)空美国高评级银行（评(píng)级下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美(měi)债上限的提(tí)升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大(dà)利(lì)好(精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思hǎo)。他还认为，美(měi)国政府(fǔ)的财政支(zhī)出得(dé)到了保证，在(zài)两年内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周(zhōu)的美债(zhài)谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐(lè)观。可(kě)见随(suí)着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回到

　　美国(guó)财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策(cè)上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已(yǐ)经(jīng)投票(piào)通过债务(wù)上限(xiàn)法(fǎ)案，市(shì)场关注(zhù)焦点再度回到(dào)美国未来(lái)的财政政策(cè)和(hé)货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就业(yè)数据和工商业运行情况，等(děng)待(dài)市场自然降温(wēn)至浅萧条后(hòu)再开启降息(xī)，年内降息的(de)乐观(guān)预期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会(huì)继(jì)续加息的(de)可(kě)能，但加息周期(qī)已接近尾声(shēng)，利率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过(guò)后，美国财政部预计(jì)将(jiāng)可于未来7个月(yuè)发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这(zhè)或将产(chǎn)生显著(zhù)的吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随(suí)着资本流(liú)出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下(xià)来美(měi)国财(cái)政(zhèng)部的工作(zuò)重(zhòng)点是如何为美(měi)债找到(dào)买家，其中(zhōng)有三个重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异军(jūn)突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称，美联储现在(zài)仍(réng)在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美(měi)债。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美国(guó)财政部发行美债（向市(shì)场(chǎng)卖(mài)出）这(zhè)无疑会(huì)给(gěi)美债市(shì)场造(zào)成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美(měi)联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率决(jué)议中美联储是(shì)否能进一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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