来源：海通(tōng)宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年(nián)以(yǐ)来，经(jīng)济增长好于预期。不过(guò)当前(qián)经(jīng)济(jì)恢复(fù)性好转，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不(bù)太可(kě)能转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧(jǐn)，但是(shì)面对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺激(jī)政(zhèng)策(cè)。未来(lái)扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外(wài)，产(chǎn)业政策(cè)方面(miàn)强调“实体经济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍然是重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次(cì)会议首先强(qiáng)调(diào)了(le)今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态(tài)势”。从一季度公布的(de)数据看(kàn)，确(què)实好于去年四季度时的预期。但随(suí)后会(huì)议也提到(dào)“经济运行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性的，内生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足”。这也(yě)使得经(jīng)济转型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需(xū)要克服(fú)不少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季(jì)度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫(yì)情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们(men)认(rèn)为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升向好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量(liàng)的发展要求(qiú)，会议(yì)强调(diào)经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经(jīng)济工作会议精神(shén)一致。这也意(yì)味着稳增(zēng)长不(bù)会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力(lì)持(chí)续增强”、“社会预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会(huì)议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体(tǐ)活(huó)力结合(hé)起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过激发市(shì)场化的力量去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的(de)法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企(qMedical staff可数吗，stuffǐ)业都(dōu)要依(yī)法合规经营。要下决(jué)心从根本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主要(yào)还(hái)是以提振信(xìn)心(xīn)和(hé)预期、激发活力为主要手段(duàn)，让经(jīng)济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资Medical staff可数吗，stuffrong>

　　会议提出(chū)，积极的(de)财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延(yán)续(xù)了去年12月会议的(de)表述。对于政策的要求，本次(cì)会(huì)议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强(qiáng)各类(lèi)政策协调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠(kào)居(jū)民劳动(dòng)收入的自(zì)然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动稳定投(tóu)资。尤(yóu)其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提(tí)到，在超大特(tè)大(dà)城市(shì)积极稳步(bù)推进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验(yàn)区和自(zì)由贸(mào)易港对接(jiē)国际高标准经贸规(guī)则，开展改革开(kāi)放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建(jiàn)设(shè)现代化产(chǎn)业体(tǐ)系(xì)要以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑。我(wǒ)们(men)的理解(jiě)是，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的实(shí)体(tǐ)经济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优(yōu)势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设(shè)施建设和配套电(diàn)网改造”。会议(yì)指出“要(yào)重视(shì)通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态(tài)”，也提到(dào)了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们认为，人工智(zhì)能(néng)发展到一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网领域(yù)，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强地(dì)方政府债务管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金(jīn)融(róng)机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险(xiǎn)也需(xū)要化解。所以今年和去(qù)年最(zuì)大的不同是疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方面(miàn)的经(jīng)济问(wèn)题依(yī)然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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