金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第(dì)一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后，至今没(méi)有(yǒu)酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前(qián)西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次(cì)成(chéng)本分别为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即13.82港什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致力(lì)提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的次高端白酒(jiǔ)产品的(de)中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大(dà)白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第(dì)四(sì)大民(mín)营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提(tí)供三种香型(xíng)白酒的第三(sān)大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也(yě)超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告(gào)支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经(jīng)销(xiāo)开(kāi)支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐(zhú)步(bù)增加。报(bào)告期(qī)内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书(shū)解释称大部分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有不少针对(duì)其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛利率和(hé)“豪横”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴(wú)向东(dōng)的操盘手(shǒu)法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵(líng)的(de)一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的(de)吴向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后(hòu)四年，他(tā)升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式(shì)开(kāi)启了他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川酒王销量(liàng)做到湖(hú)南第一(yī)。川(chuān)酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经销(xiāo)商的(de)日子越(yuè)来越难(nán)，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业(yè)首创了一(yī)种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福(fú)星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐(táng)装，面带微(wēi)笑地说“中国(guó)人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖(hú)南知名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南(nán)省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很(hěn)可(kě)能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情(qíng)场景(jǐng)中(zhōng)并没(méi)有太(tài)受影响，次高(gāo)端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢(huī)复没有看(kàn)到(dào)更强(qiáng)的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存(cún)周期看趋势，现在(zài)存在三(sān)个(gè)矛(máo)盾(dùn)：一是产区和(hé)供需的(de)矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩(kuò)产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心(xīn)下移，和(hé)地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从(cóng)农村(cūn)转移(yí)到城市(shì)后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导致未(wèi)来(lái)升级空间基数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒节(jié)前和节后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相(xiāng)关产品下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品(pǐn)节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高(gāo)端节(jié)前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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