作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公(gōng)布了4月份(fèn)的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们(men)认(rèn)为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面，今年(nián)初以来(lái)核(hé)心CPI有所反弹，意(yì)味着(zhe)通(tōng)缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随(suí)着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(shàng)看(kàn)，食(shí)品(pǐn)项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食品价(jià)格环比下(xià)降1％、非食(shí)品价(jià)格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能充足以及(jí)消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需(xū)求带(dài)动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具(jù)及交(jiāo)通(tōng)工具用(yòng)燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内(nèi)外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产资料(liào)、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价(jià)格波(bō)动带动国内油(yóu)煤(méi)加(jiā)工、化(huà)学原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行业价格(gé)结(jié)束自(zì)去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续(xù)释放、供给相对充足(zú)的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离(lí)转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当(dāng)理(lǐ)性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面(miàn)，去(qù)年下半(b中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单àn)年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来(lái)有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处(chù)于正常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高基(jī)数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比读数持(chí)续造(zào)成扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关(guān)注环比变动情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收储工作的(de)开展，生(shēng)猪价(jià)格(gé)有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解(jiě)，下(xià)半年物价水平(píng)有望逐(zhú)步回(huí)归至正常水(shuǐ)平(píng)、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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