美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落(luò)”——美东(dōng)时间(jiān)5月(yuè)31日(rì)，美国国会众议院(yuàn)通过(guò)了(le)一项关(guān)于联邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参(cān)议院(yuàn)通过(guò)，根(gēn)据法案政府开(kāi)支将受到上限制(zhì)约(yuē)直(zhí)至2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目前(qián)美国联邦债务(wù)规模(mó)约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例tan1等于多少，tan1等于多少兀已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实(shí)质性(xìng)债(zhài)务违约，但(dàn)债(zhài)务上限危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机(jī)制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报(bào)》记者表示，在(zài)目前美国(guó)债务上限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现将更具韧(rèn)性，而(ér)市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的(de)货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次触及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务上限触及后均(jūn)得到了上(shàng)调或(huò)暂停，只是经历的(de)时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数(shù)为(wèi)3.4％。而(ér)在(zài)本次债(zhài)务危机谈判过(guò)程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创(chuàng)1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非常低(dī)，但此(cǐ)前因为市场担忧(yōu)发生(shēng)发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达(dá)市(shì)场更(gèng)具(jù)韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估(gū)值(zhí)，尤其(qí)看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年首季盈利(lì)增(zēng)长较去年第四(sì)季有(yǒu)所改善，有助提振对中国(guó)资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除(chú)外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的(de)顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个(gè)不明(míng)朗(lǎng)因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振市(shì)场情绪。中(zhōng)航信托宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银对记者称，因投资(zī)者对两(liǎng)党(dǎng)达成一(yī)致有确定的预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市(shì)场并没有对美国债务上限(xiàn)问题过(guò)度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资(zī)产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国(guó)际证券资产管理部总(zǒng)经理兼(jiān)投资总(zǒng)监(jiān)肖令君(jūn)对记者表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸(zhū)如(rú)美债(zhài)上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低(dī)相关性资产配置(zhì)、二(èr)是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供(gōng)下行保护。回(huí)顾(gù)美债上限危(wēi)机(jī)历史，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈现明显的(de)超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有(yǒu)一定比例的(de)避险(xiǎn)资产有助(zhù)对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避(bì)险资(zī)产，国际(jì)金价将有(yǒu)支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍(réng)会(huì)高位震(zhèn)荡(dàng)，通(tōng)胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提(tí)到，另一方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资(zī)产增持现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资产随同风险(xiǎn)资产一(yī)起下跌，因此以期权保护(hù)组合下(xià)行风险是另一种方式。美(měi)债违(wéi)约并非我们的基准假设，如果出(chū)现此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波(bō)动(dòng)率、以及做空(kōng)风(fēng)险资(zī)产(chǎn)的衍生品策略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信(xìn)用市(shì)场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美(měi)国高评级(jí)银行（评级下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上限的提(tí)升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货(huò)币政策，对美股也(yě)是一大(dà)利(lì)好。他还(hái)认为，美(měi)国政府(fǔ)的财政(zhèng)支出得(dé)到(dào)了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍(réng)有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务(wù)上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来的(de)财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据依赖原(yuán)则，联储可能会持(chí)续关注就业数据和工商业(yè)运行情(qíng)况，等待市(shì)场自(zì)然(rán)降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年(nián)核心PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联储还(hái)会(huì)继(jì)续加(jiā)息的可(kě)能，但加(jiā)息周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的(de)趋(qū)势(shì)不会改变(biàn)，因此预(yù)计加息对市(shì)场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通过后，美国财政部(bù)预计将可于(yú)未来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美(měi)元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产(chǎn)生(shēng)显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着资本流出经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称(chēng)，接(jiē)下来美国(guó)财(cái)政部的工(gōng)作重点是如何为美(měi)债找到买家，其(qí)中有(yǒu)三个重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策(cè)停(tíng)止缩(suō)表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购(gòu)买(mǎi)美债；第(dì)三(sān)，美国国内(nèi)普通家庭可能成(chéng)为(wèi)购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国(guó)财政部发行(xíng)美债（向市场卖(mài)出）这无疑会(huì)给美债市场(chǎng)造成(chéng)极(jí)大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行(xíng)，有(yǒu)可tan1等于多少，tan1等于多少兀能促使美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除(chú)了此前暗示未(wèi)来(lái)还会加(jiā)息的措辞(cí)，需要关注6月利(lì)率决议中(zhōng)美(tan1等于多少，tan1等于多少兀měi)联储是否能进(jìn)一步确认停止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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