财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具(jù)备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来(lái)是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营(yíng)收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏发展在内的外资(zī)系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发(fā)布的研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏(蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了sū)，叠加(jiā)成本压(yā)力边(biān)际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格(gé)局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的(de)漓(lí)泉、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的(de)汉斯等，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的(de)具(jù)体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后(hòu)头(tóu)部(bù)企业将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人(rén)士(shì)指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经(jīng)过一段时(shí)间的此消彼长，持(chí)续多(duō)年(nián)的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利(lì)润增长(zhǎng)将低于(yú)去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成(chéng)本主要(yào)材(cái)料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后，企业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提(tí)价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产(chǎn)品结构优(yōu)化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或(huò)不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年(nián)时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数(shù)量高增，提价(jià)区域由(yóu)部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤(p蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了í)酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大(dà)师(shī)传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力 高端(duān)化势能锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端(duān蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了)产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发布的研(yán)报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐发(fā)力，高(gāo)端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效(xiào)应，预计公司全(quán)年业绩(jì)将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式(shì)完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其(qí)高(gāo)端(duān)产品认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持续(xù)开(kāi)拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同(tóng)时(shí)带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点(diǎn)评称，改革红利释放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季动(dòng)销加速、成(chéng)本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局(jú)多元化(huà)企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并(bìng)有望成为行业(yè)新(xīn)引领者。

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