2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持和行业(yè)高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不(bù)断(duàn)增长，但行业内上中下(xià)游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆(nì)变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长的利润(rùn)贡献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格(gé)下行预期增(zēng)加，结合对企业经营数(shù)据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材(cái)料成本得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景(jǐng)下(xià)，作为清(qīng)洁(jié)能源重要(yào)方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对(duì)上市公(gōng)司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上(shàng)市企业(yè)经营(yíng)规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增速(sù)可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出(chū)，光伏制(zhì)造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家(jiā)和(hé)19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池(chí)处于(yú)供不应求的状态(tài)，年内累计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业归母净利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前的(de)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包>

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上中(zhōng)下(xià)游(yóu)呈(chéng)现的结(jié)果参差不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片(piàn)价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价(jià)格(gé)依然处(chù)于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企(qǐ)业(yè)容易(yì)形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易(yì)形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速为172％，特别是大(dà)全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经(jīng)营(yíng)情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大(dà)板块平均毛(máo)利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均(jūn)毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包yíng)利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业2022年归(guī)母净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛(máo)利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛(máo)利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变器全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色金(jīn)属工业协(xié)会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企业的经营数(shù)据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全能源(yuán)实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存(cún)货(huò)周转率数(shù)据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还(hái)是同比，相较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季(jì)度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过(guò)于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进(jìn)一(yī)步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块(kuài)，将能较(jiào)好控(kòng)制原材(cái)料(liào)成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营收(shōu)率等(děng)有一定帮助(zhù)。