财联(lián)社记者近期从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续(xù)之(zhī)下，部分(fēn)银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记(jì)者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确(què)多(duō)年(nián)来少见(jiàn)。这(zhè)种情况(kuàng)本(běn)质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能(néng)在(zài)金融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上公布(bù)的数(shù)据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水平(píng)下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新发放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高(gāo)值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有下(xià)降趋势，如近期(qī)票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示(shì)银(yín)行贷(dài)款需求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场(chǎng夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022)当(dāng)前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益(yì)率却在节节(jié)回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放(fàng)式固(gù)收类理财(cái)产品（不(bù)含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复(fù)至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的(de)情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收(shōu)益(yì)“套利”空间(jiān)的(de)可(kě)能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022究院分析师刘银(yín)平对财联社(shè)记(jì)者表示，理财(cái)产品收益(yì)率超过(guò)银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的(de)低息贷(dài)款没(méi)有投入(rù)实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值化(huà)转型之(zhī)后对企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室(shì)主任曾刚对(duì)财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率(lǜ)相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是(shì)即(jí)期的贷款利率与发(fā)行当期定价(jià)的(de)理财收(shōu)益率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现(xiàn)这种收(shōu)益(yì)率不同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会(huì)同步下降(jiàng)。从(cóng)这(zhè)一个角度来(lái)看，未(wèi)来一(yī)段时(shí)间的理财产品(pǐn)收益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行(xíng)业(yè)内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益(yì)和存贷款利(lì)差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过(guò)大必然(rán)引发资金(jīn)空转套(tào)利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为(wèi)债(zhài)券，而债券市(shì)场发(fā)行人大多是大(dà)型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要比(bǐ)理财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行未来新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市(shì)场对利率走势的预期(qī)是(shì)一致的，新发的收益(yì)率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年(nián)化(huà)收益率近(jìn)期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去(qù)年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方面不断出手(shǒu)规范存(cún)款利率(lǜ)的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有(yǒu)下(xià)降的可能性和空间(jiān)，银(yín)行息(xī)差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团(tuán)队最新研报认为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理的(de)手段包括(kuò)但不限于以下三(sān)个方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活(huó)期存款进行(xíng)规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机(jī)制上(shàng)限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成(chéng)本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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