金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上(shàng)周(zhōu)五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称(chēng)本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月(yuè)公(gōng)开表示目(mù)前实际(jì)利率的水(shuǐ)平是比较合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局(jú)会(huì)议(yì)对一季度的(de)经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可能造(zào)成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)利率上限的(de)下调有助(zhù)于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出(chū)，近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客(kè)观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于“丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银(yín)行（地(dì)方(fāng)农商(shāng)行为主）发(fā)布公(gōng)告(gào)下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年(nián)期存(cún)款基准利(lì)率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里)银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非(fēi)真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人(rén)民(mín)币(bì)存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望进一步(bù)流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中(zhōng)枢(shū)回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加(jiā)剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银行净(jìng)息差。当前(qián)流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的(de)时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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