上市(shì)公(gōng)司退(tuì)市在A股早已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起退市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债(zhài)被(bèi)终止上(shàng)市，搜特(tè)转债或成为首只因(yīn)正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而强制退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及(天津面积多少平方公里jí)退市指标被(bèi)终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债(zh天津面积多少平方公里ài)兼具债券和(hé)股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前(qián)一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实(shí)质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮(fú)出(chū)水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依(yī)然可(kě)以执(zhí)行赎回和回(huí)售(shòu)等条款(kuǎn)，但由(yóu)于(yú)大多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司是因(yīn)经营不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公(g天津面积多少平方公里ōng)司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期(qī)稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全(quán)出(chū)乎(hū)意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上(shàng)市(shì)规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续(xù)推进(jìn)，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估(gū)值(zhí)较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且随市场下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密(mì)切关(guān)注(zhù)可转债(zhài)市场风格变(biàn)化，及时调(diào)整配置比例和结构(gòu)，学会(huì)在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变(biàn)化。目(mù)前关于(yú)可转债的退市处理还(hái)有(yǒu)不少空(kōng)白(bái)和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退(tuì)市(shì)后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化发行前(qián)的(de)信用评级(jí)，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关(guān)要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护(hù)投资(zī)者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券(quàn)市场将迎来(lái)全方位、根本性的变(biàn)化。过去(qù)一(yī)些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了(le)。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括(kuò)可转债(zhài)在内的投资方法，完(wán)善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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