来(lái)源：海(hǎi)通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济形势(shì)和经济(jì)工作。今年以来(lái)，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经(jīng)济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续(xù)，短(duǎn)期政策(cè)不太可(kě)能转向收紧，但(dàn)是面对高质量(liàng)发展要(yào)求，也没增量刺(cì)激(jī)政策。未来扩大需(xū)求主要依(yī)靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政策方(fāng)面强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍(réng)然(rán)是重点任务。整体看，二(èr)季度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩(jì)，即“经济增(zēng)长好于预(yù)期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数(shù)据看，确(què)实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提(tí)到“经济运(yùn)行(xíng)好转主要是(shì)恢复性的，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新(xīn)的(de)阻力，推动高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展仍需(xū)要克(kè)服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的差(chà)距(jù)。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤(yóu)其(qí)是(shì)一季(jì)度降准后，就业压(yā)力仍(réng)然(rán)存(cún)在(zài)，我们(men)认(rèn)为政(zhèng)策短期不(bù)会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需(xū)求(qiú)”是当前经济持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对(duì)高(gāo)质量(liàng)的发展要求，会(huì)议强(qiáng)调经济要实(shí)现(xiàn)“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量(liàng)的(de)合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会(huì)通过(guò)强刺激的方(fāng)式，而是(shì)统筹(chóu)推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持(chí)续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长(zhǎng)的(de)方式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们(men)的理解(jiě)是(shì)自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好，下一阶段更多通过激(jī)发市(shì)场(chǎng)化的力量去推(tuī)动经(jīng)济修复，通(tōng)过改(gǎi)革开放(fàng)的方式激发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平(píng)竞争、共同发展的(de)法律法规障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要依(yī)法合规经营。要(yào)下决心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题(tí)。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活(huó)力为主要(yào)手段(duàn)，让(ràng)经济自发(fā)的内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策(cè)要(yào)“加(jiā)力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币(bì)政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年(nián)12月会(huì)议(yì)的表述。对于政策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大需(xū)求的(de)合力”，而(ér)去年12月会议的相关(guān)表述是(shì)“加强各类政策协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复(fù)消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民(mín)收入(rù)，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游(yóu)等(děng)服(fú)务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自然修复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的(de)重点。会议提到，在超大特(tè)大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和(hé)“平急(jí)两用”公(gōng)共基(jī)础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把(bǎ)吸引外(wài)商投资放在更加重要(yào)的(de)位(wèi)置，稳(wěn)住(zhù)外贸外(wài)资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港(gǎng)对(duì)接(jiē)国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规(guī)则，开(kāi)展改革(gé)开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设(shè)现代化产业体系要以“实体经(jīng)济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是(shì)“实体经(jīng)济”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯(hāng)实科(kē)技自立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新(xīn)能源汽车发展优势(shì)，加快推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设和配套(tào)电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能(néng)发展到一定(dìng)程度，监管措(cuò)施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部(bù)平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工作”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中小金融机构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋，地方债务(wù)的风险也(yě)需要化解。所以(yǐ)今年和(hé)去年最(zuì)大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面(miàn)的经济问题依然是(shì)存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制(zhì)。

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