金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利率的水平是(shì)比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局(jú)会(huì)议对(duì)一季度(dù)的经济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资(zī)金(jīn)面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民(mín)币(bì)存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真的(de)降(jiàng)息(xī)。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调降也(yě)属于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存(cún)款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速(sù)度较(jiào)慢(màn)。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流(liú)出，更多流(liú)向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调(diào)降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解)为消费(fèi)及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续(xù)，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债(zhài)。客(kè)观(guān)上，本(běn)轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向(xiàng)于(yú)认为消(xiāo)费(fèi)环比修复(fù)最快的时候已经过(guò)去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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