原本被视为(wèi)极(jí)其(qí)艰难(nán)的2022年，白酒上(shàng)市企(qǐ)业却又一次集体刷(shuā)高了业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳健增长依然(rán)是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创新(xīn)高(gāo)，14家白(bái)酒上市(shì)企业营(yíng)收取得了两位数增长。在(zài)打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个春节动销(xiāo)战后，今年一(yī)季度白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三(sān)年(nián)，外部环境对白酒造成了(le)不可忽视的影响，穿透最新的业(y1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CTè)绩来(lái)看，头部酒企的抗压(yā)能力足够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业结构性(xìng)增长。但随着白酒行业集(jí)中度(dù)提升，头部酒企持(chí)续向前(qián)，非名酒品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于(yú)新(xīn)一(yī)轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个(gè)共(gòng)同(tóng)主题是去库存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结(jié)构(gòu)性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会(huì)公布的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收和利润分别占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的(de)1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT表(biǎo)现(xiàn)之(zhī)一是(shì)优势品牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销(xiāo)量已(yǐ)经(jīng)连续多年下降，行业集(jí)中度不断提(tí)升，存(cún)量竞争(zhēng)格(gé)局(jú)下企业间挤(jǐ)压式竞(jìng)争已经临近(jìn)赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的(de)业态促使(shǐ)白(bái)酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成为产业(yè)经(jīng)济增长(zhǎng)的主要动力(lì)。年报显示，头(tóu)部(bù)名酒企业(yè)基本保持了两(liǎng)位数增长(zhǎng)，20家白酒上市(shì)企业营收(shōu)3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前(qián)五强净(jìng)利润也在2022年首次(cì)突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年(nián)实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑多(duō)让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的(de)增长，疫情放开后(hòu)消费场景的多元化，对于中国(guó)白酒的(de)复兴是一个非(fēi)常好的(de)加持。”

　　白(bái)酒结(jié)构性增(zēng)长的另一个特征是，在过去取得了稳定增长和快速发(fā)展的(de)企业，基本形成了(le)中(zhōng)高端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在(zài)年报中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一如(rú)既往强势(shì)以(yǐ)外(wài)，其(qí)中(zhōng)高端产品销量都(dōu)以超两位数的(de)涨幅(fú)增(zēng)长。头部(bù)品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三(sān)线(xiàn)品牌聚(jù)焦中高(gāo)端，白酒产业不约(yuē)而同都(dōu)在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是(shì)因为产品结构优化(huà)的需要，白酒技(jì)改扩产推动(dòng)了各(gè)酒企、产区的优(yōu)质(zhì)产能(néng)的释放。20家上(shàng)市企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施(shī)技改(gǎi)、产能(néng)扩建(jiàn)等项目，这些都是企业(yè)为持续保持结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企(qǐ)会持续走(zǒu)强，并且利用自(zì)身的品牌与品质优势(shì)，进一步挤压非名酒市(shì)场，而(ér)基于品(pǐn)类和产(chǎn)品的(de)名(míng)酒(jiǔ)格(gé)局(jú)很快形成，中国酒(jiǔ)业(yè)进(jìn)入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白(bái)酒(jiǔ)行业数(shù)据显示，相(xiāng)比较疫情(qíng)前(qián)的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三(sān)线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年(nián)20家(jiā)上市(shì)企业中(zhōng)，规模在40-100亿元(yuán)级(jí)别的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据(jù)浮动为2家，分(fēn)别是(shì)今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家基础(chǔ)上新(xīn)增了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企(qǐ)业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有(yǒu)一定话语权、有较大市场(chǎng)规模、省外市场(chǎng)开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们(men)之间此起彼伏的(de)竞争，也推(tuī)动了二级(jí)梯(tī)队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二(èr)三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级和(hé)全国化布局，挤进一线市(shì)场(chǎng)，要么就会像皇台一(yī)般(bān)衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性(xìng)现金(jīn)流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今(jīn)年一(yī)季度(dù)酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现营收9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财(cái)报(bào)中(zhōng)表示(shì)是因为去年同期(qī)基(jī)数较(jiào)高，以及公(gōng)司主动进行了(le)策略(lüè)调整导致。

　　另一(yī)典型(xíng)是安徽酒企金种子，在省(shěng)内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下(xià)，其业务体(tǐ)量(liàng)和(hé)利润出现萎(wēi)缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利(lì)润(rùn)更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠(qú)道(dào)等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业中，有17家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，茅台高达(dá)92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业毛利率低于(yú)50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年同(tóng)期相比增长，金(jīn)种子(zi)、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利率(lǜ)高，印(yìn)证了白酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利能力，但透过年报(bào)，白酒(jiǔ)的(de)高库存更加(jiā)值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)公司总(zǒng)存(cún)货达(dá)1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随(suí)其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河(hé)股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库(kù)存增(zēng)长基本都在两位数(shù)以上(shàng)。

　　合同负(fù)债情(qíng)况(kuàng)亦能(néng)一定程度上反(fǎn)映当前渠道的情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等(děng)同比降幅超五成。截至今(jīn)年一季度末，总体合(hé)同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资(zī)深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非(fēi)常(cháng)优(yōu)秀。但(dàn)是(shì)我们发现整(zhěng)个(gè)市场除了茅台供(gōng)不应求(qiú)以外，其他产品都存(cún)在价(jià)格(gé)倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说明(míng)除茅台以外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节(jié)后(hòu)有望成(chéng)为酒业重回(huí)正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性(xìng)问(wèn)题。”蔡(cài)学(xué)飞(fēi)表(biǎo)达了同样的看(kàn)法，他认为，随着国家经济面的恢复以(yǐ)及(jí)社会活动的复苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒库存会得到很(hěn)大的缓解(jiě)，但(dàn)是区域(yù)中(zhōng)小企业仍(réng)然会面临(lín)不小(xiǎo)的库存压(yā)力。

　　日(rì)前，五粮液(yè)在投资者关系互(hù)动平台回(huí)答(dá)投资者关于库存的问题(tí)时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道(dào)库存(cún)量不到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫(yì)情影响线下消费场景大减，终端动(dòng)销放缓，造成了社(shè)会(huì)库(kù)存积压(yā)。从产(chǎn)能来(lái)看(kàn)，近十年来白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不(bù)争的事(shì)实，未来仍然是趋(qū)势(shì)之一。加之(zhī)消(xiāo)费(fèi)观念、消费习(xí)惯的变化，即使是疫(yì)情(qíng)后(hòu)消(xiāo)费场(chǎng)景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而(ér)为去(qù)库存，全行业各(gè)环节都在努力，其(qí)中最关键的是，亟需库(kù)存消(xiāo)化(huà)能力(lì)强劲的新渠道。可以(yǐ)看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营(yíng)销(xiāo)上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的数字(zì)在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒(dào)挂恢复得(dé)快，谁就能在新周期(qī)中胜出(chū)。

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