5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续(xù)处于(yú)低位水(shuǐ)平(píng)，具(jù)有(yǒu)较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是(shì)否还有新的业(yè)绩(jì)驱动因(yīn)素(sù)？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性很(hěn)强(qiáng)

　　咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉 src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527155106964.png">

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药(yào)行业的基(jī)本(běn)面(miàn)正继(jì)续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营(yíng)数(shù)据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低估(gū)值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业(yè)的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保支出(chū)并未增加(jiā)太多，增速(sù)中的(de)增量(liàng)大部分都被(bèi)用于(yú)疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先，结构性(xìng)的(de)分化(huà)是(shì)非(fēi)常明显的(de)，传(chuán)统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去(qù)的三(sān)年(nián)中，港股创新(xīn)药企的年化营收(shōu)增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市(shì)场之外(wài)拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不及(jí)预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医(yī)药投资(zī)的(de)胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移(yí)，不断提高(gāo)县级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等(děng)多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市(shì)县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科(kē)学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随(suí)着具体政策(cè)的出台(tái)，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板(bǎn)块(kuài)将会有较大的(de)发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续(xù)扩张。随着国(guó)家继续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的(de)医疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出(chū)要加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景(jǐng)下(xià)，预计(jì)医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势(咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉shì)加速进(jìn)入医院，长期(qī)而(ér)言，随(suí)着(zhe)多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关(guān)注国(guó)内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有较好的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的(de)渠道和(hé)较强(qiáng)的(de)研发能(néng)力。

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