四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢存款利(lì)率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到，今(jīn)年(nián)以来银(yín)行业已有三波存款利率下(xià)调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全(quán)身(shēn)，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资(zī)以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子(zi)”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也(yě)被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求的(de)客(kè)户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通知存(cún)款和协定存(cún)款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通(tō木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢ng)知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点(diǎn)都提及的(de)是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了(le)这一市场化改(gǎi)革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中(zhōng)木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部(bù)分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队(duì)也倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)都集(jí)中在活(huó)期和(hé)定期存(cún)款，实(shí)际上忽略了(le)这些介于活期(qī)和(hé)定期存款之间(jiān)的存(cún)款的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的(de)有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化(huà)改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降利率也(yě)被(bèi)认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本(běn)次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次下调(diào)将(jiāng)引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及(jí)居民的(de)短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前(qián)银(yín)行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈(yíng)利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下降，也(yě)为资(zī)产端(duān)的(de)贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资(zī)成(chéng)本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析师(shī)董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合(hé)“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提到(dào)，新规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的(de)影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有助于(yú)压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行(xíng)报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例会(huì)均表明(míng)，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本(běn)次(cì)降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是(shì)，货币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚(shàng)早。“本(běn)次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生(shēng)动力依(yī)然(rán)不(bù)强，外需(xū)压(yā)力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政策(cè)将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也(yě)不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的(de)同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但(dàn)另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期(qī)存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者(zhě)的(de)共(gòng)同优点是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存(cún)款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按(àn)实(shí)际(jì)存期及支取(qǔ)日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人和(hé)企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开立一个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该额度的(de)部分按协(xié)定存款利(lì)率单独计息的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活(huó)期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存款基(jī)本上(shàng)以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业(yè)来(lái)说，会有一(yī)定的(de)利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别是在前(qián)期服务业(yè)修复后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及(jí)居民形(xíng)成了一(yī)定(dìng)规(guī)模(mó)的(de)超额(é)储(chǔ)蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄(xù)意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居(jū)民(mín)增加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良(liáng)性(xìng)循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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