金融界5月15日消息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目前实际利(lì)率的水平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金(jīn)面可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓解银(yín)行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存(cún)款利率，严(yán)格上香港区号是多少不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化。本(běn)轮(lún)存(cún)款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布(bù)公告下调(diào)人民币存(cún)款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存(cún)整取）依(yī)然(rán)维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意义(yì)上(shàng)并非真的(de)降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一定程(chéng)度上可以疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城(chéng)商行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行，因(yīn)此压降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利(lì)率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果香港区号是多少类似，可以降(jiàng)低(dī)负债(zhài)端成本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存(cún)款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉(jué)得刺激(jī)难(nán)度较大，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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