调油(yóu)逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场的(de)热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期(qī)货日报记(jì)者观察(chá)到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期货(huò)盘(pán)面已连续出现了(le)9连(lián)跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思g alt="遭遇(yù)9连(lián)跌！这(zhè)两个品种逻(luó)辑已变……" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074517227.png">

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在(zài)于两方(fāng)面(miàn)，一方面由于近期原(yuán)油大跌(diē)，另一方面近期(qī)成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期(qī)，需求(qiú)羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰退(tuì)的预期再起。而(ér)原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补(bǔ)前期(qī)缺口后继(jì)续(xù)下行，对于化(huà)工特(tè)别(bié)是(shì)与之相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂(liè)差(chà)方(fāng)面，近期(qī)美国汽柴油(yóu)裂(liè)差(chà)出现下(xià)滑(huá)，同时美(měi)国汽(qì)油库存在(zài)4月份去库(kù)速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对(最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思duì)于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调(diào)油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能化(huà)组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原(yuán)因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期(qī)今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提(tí)前准(zhǔn)备(bèi)原料运往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美(měi)亚(yà)价差处(chù)于往年(nián)同(tóng)期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去年在细节与节(jié)奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有提早预(yù)期，导致(zhì)旺(wàng)季来临后行情一(yī)触即发，而经(jīng)历(lì)过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对(duì)于今(jīn)年已(yǐ)经(jīng)提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创(chuàng)造套利空(kōng)间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数(shù)量保(bǎo)持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的(de)检修(xiū)预期，今年(nián)市场的调(diào)油逻辑(jí)在3月份就(jiù)启动，提早并迅(xùn)速(sù)将芳烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月(yuè)中旬(xún)开始启(qǐ)动(dòng)，这明显早于去年(nián)。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意(yì)味(wèi)着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走(zǒu)势存在着(zhe)节(jié)奏的(de)差异(yì)，去年5月份是(shì)是炒(chǎo)作(zuò)调油需求(qiú)的主要时期，而(ér)今年(nián)市(shì)场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该(gāi)不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成(chéng)品油(yóu)供(gōng)需突然(rán)变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问(wèn)题是欧美经济(jì)下(xià)行压力(lì)较大，油品需求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及(jí)疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅(fú)关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而(ér)导致了美(měi)亚(yà)套(tào)利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今(jīn)年(nián)看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货(huò)分析师隋斐看(kàn)来，二季(jì)度(dù)美国出行(xíng)旺季下调油需求被(bèi)赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年二季(jì)度调油(yóu)需求增加下亚美套(tào)利利润可观的经(jīng)验，部(bù)分工厂提(tí)前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出(chū)口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思)韩国(guó)运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出(chū)口(kǒu)量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时(shí)，据(jù)了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打开后及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今(jīn)年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提(tí)振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期(qī)原油(yóu)库存低位(wèi)回升，汽(qì)油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优(yōu)势下降，在对(duì)未来需求的(de)不(bù)确(què)定(dìng)和经济可(kě)能衰退的背(bèi)景下调油需求(qiú)出(chū)现了不稳定的(de)因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本(běn)面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低(dī)价(jià)货源冲击华(huá)东(dōng)，下游硬胶产品利(lì)润(rùn)不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没(méi)有真正进(jìn)入(rù)美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及(jí)美联储(chǔ)加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对(duì)原油的价差高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合(hé)约换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的(de)时间下市场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于大幅(fú)累库，成本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外(wài)其(qí)他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存(cún)去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下(xià)游(yóu)同(tóng)样面临成品库(kù)存偏高(gāo)和(hé)利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期(qī)来看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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