5月以来，嘉实基金、博时基(jī)金(jīn)、富(fù)国基金、南(nán)方(fāng)基金等多家头部公(gōng)募基金密集申报了跟(gēn)踪(zōng)海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发(fā)业内广泛(fàn)关注。

　　从国内(nèi)半导体板(bǎn)块表现来(lái)看，在经历(lì)一(yī)季度的持续(xù)回调后，半(bàn)导体(tǐ)板块自4月中下旬(xún)以来又开始持(chí)续(xù)下跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区(qū)间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体(tǐ)主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额出现正增长，最高份(fèn)额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资金对(duì)半导体主题ETF的(de)越跌越买，主要是基(jī)于对板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)长期(qī)投资价值的(de)肯定。尽管半导体板块(kuài)年内(nèi)表现震荡，但随(suí)着国产替代(dài)持(chí)续(xù)推进，以及近(jìn)期(qī)AI行情(qíng)的带动下，板块(kuài)细分领域(yù)仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌(diē)越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，在经历一季度的持续回调后，半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)自4月(yuè)中下旬以来又(yòu)开始持续下跌(diē)。以中证(zhèng)全指半导体指数(shù)表(biǎo)现为例，该指(zhǐ)数在4月(yuè)6日攀至年(nián)内高(gāo)位后(hòu)便(biàn)开(kāi)始(shǐ)不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生(shēng)产设备板块(kuài)周跌幅(fú)为-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级行业中跌幅(fú)居(jū)前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨(zhǎng)。其(qí)中，工银瑞(ruì)信(xìn)国证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日(rì)，除(chú)汇添富中证(zhèng)芯片产(chǎn)业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩(hán)交所(suǒ)中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品(pǐn)份额出现下(xià)降外，其(qí)余产品份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位列第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半(bàn)导(dǎo)体板块持续(xù)下跌(diē)，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基金经理(lǐ)田(tián)光远分析，当前半导体行业(yè)复(fù)苏不及(jí)预期主要原因，一是国产替代(dài)进程不及(jí)预期，国内半导体企业相比海外(wài)半导体大厂起步较晚，在(zài)技术和人才(cái)等方面(miàn)存在差距，在国产替(tì)代(dài)过程中(zhōng)产品研发(fā)和客(kè)户导(dǎo)入进程可能不(bù)及预期(qī)；二是下游需求不及预期，在边缘政治和全球(qiú)经济疲(pí)软背景下(xià)，全球电子产品等终(zhōng)端(duān)需求可能不(bù)及预期，从而导致对半导(dǎo)体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正处(chù)于下行筑底的(de)阶段，但(dàn)我们认(rèn)为有望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先(xiān)回(huí)暖(nuǎn)的种类(lèi)要看芯(xīn)片下(xià)游的景气度，有创新属(shǔ)性和份额提升属性的环节会率(lǜ)先(xiān)回(huí)暖。一(yī)方面中国经济体重要的构成央国企对资产回报提出(chū)要求(qiú)，民营企业的竞(jìng)争力提(tí)升也(yě)会更加依(yī)赖数字化，成本效率(lǜ)提(tí)升是(shì)数(shù)字化的长期关键驱(qū)动力(lì)，另一方(fāng)面短周期(qī)维(wéi)度数(shù)字经(jīng)济有顺周期属性，经济复苏会(huì)加大企(qǐ)业数(shù)字(zì)化投(tóu)入(rù)力(lì)度。

　　九泰(tài)基金战略(lüè)投资部副(fù)总监、九泰泰富灵(líng)活配置(zhì)混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首先(xiān)，回顾年(nián)初(chū)以来半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)上涨的原因，一(yī)方(fāng)面是2022年板(bǎn)块(kuài)调整幅(fú)度较大，行业估值处于底部(bù)位置(zhì)；另一方面市场预(yù)期基本(běn)面即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到4月初半导(dǎo)体指数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上(shàng)，其中(zhōng)许多个股的股价其实是(shì)过度(dù)反应的，所(suǒ)以随着(zhe)4月中下旬半导体(tǐ)一季报披露，整体呈现强预(yù)期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主题的(de)降温，综合因素引起行业近期的持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资(zī)价值

　　尽管(guǎn)半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)年(nián)内表现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买也能看出投(tóu)资者对(duì)板块价值的肯定，多位业内人士也表示，长期看好半导(dǎo)体板块(kuài)投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)上(shàng)，人工智能给半(bàn)导体带来了新的需求增量，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然(rán)会有一定业绩(jì)的(de)压(yā)力(lì)，但一方面需(xū)求会重新复苏(sū)，另一方面(miàn)中国半导体企业有国产替代的中期逻辑(jí)支(zhī)撑；另(lìng)外，估值(zhí)方面，半(bàn)导体(tǐ)板块估值波动较大(dà)，且子板块(kuài)和(hé)细(xì)分线索较多，始终(zhōng)有(yǒu)估值合理甚至低估的机(jī)会出现。

　　田光(guāng)远认(rèn)为，当前(qián)该板(bǎn)块(kuài)很(hěn)多优质的(de)公司(sī)处于历史估(gū)值分位(wèi)低位区间，随着需(xū)求回暖或(huò)者(zhě)新(xīn)产品的突破(pò)，会有形成(chéng)很好的投(tóu)资机会。他进一步表示，人类历(lì)史经历(lì)了(le)三次工(gōng)业(yè)革命，前两(liǎng)次都是以能源为(wèi)对象进行创(chuàng)新，第三次是(shì)信息为(wèi)对象进行(xíng)创新，当前阶(jiē)段的(de)人工智能从感知智能(néng)走(zǒu)向认知智能后，将(jiāng)对人类生产力的提升(shēng)产生巨大(dà)的影响，也会开(kāi)启新(xīn)一轮的工业(yè)革命(mìng)，它是(shì)信息革命经历了个人电脑、互联网革命和移动互联网(wǎng)革命后(hòu)在万物智联层面(miàn)的延伸(shēn)，将(jiāng)会(huì)在经济、社会、政治(zhì)、军事等方面全面(miàn)影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的(de)早期的阶段，在人(rén)工智(zhì)能带来的技(jì)术变革(gé)浪潮下，人工智能对云管(guǎn)端各方面都产生了影(yǐng)响，云侧变化最为显著，很多环节(jié)发生了改变，产(chǎn)生(shēng)了(le)新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的(de)HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也会产生新的投资机会。因(yīn)此我们长期看好半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)的投(tóu)资价值。”田(tián)光远(yuǎn)建议投资者长(zhǎng)期(qī)关注该板块投资(zī)机会(huì)，他认为(wèi)可以重点配置的主线包括以AI为代表(biǎo)的创(chuàng)新线、周(zhōu)期见底后的复(fù)苏线、以及以半(bàn)导体设备材料国产化(huà)为代表的制造线。

　　诺安(ān)基(jī)金科技组基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好整个半导(dǎo)体板块，其中，从半导体国产(chǎn)化为主的设备材料EDA板块，到(dào)下(xià)游需求为(wèi)主的芯片设计都(dōu)会(huì)在今(jīn)年都有非常好的机会。首先，基本面上，美国(guó)对中(zhōng)国的极(jí)限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国产替代(dài)，党(dǎng)的二十大对(duì)于科技安(ān)全(quán)的(de)强(qiáng)调为芯片的(de)国(guó)产替代提供了坚(jiān)实的(de)理论(lùn)基础。其次(cì)，芯片设(shè)计(jì)板块经过近一年(nián)的充分调整，股价已经充分反映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整个芯片(piàn)设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我们(men)将持续跟踪和(hé)调研半导体(tǐ)行(xíng)业库存、动销数据和(hé)重点公司的边际变化，同时动(dòng)态跟踪电子消(xiāo)费品的复(fù)苏情况，预判半导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基础模型(xíng)训练需要大量算力，硬件(jiàn)基础(chǔ)设施成(chéng)为发展基石，算力(lì)芯片等核心环节预(yù)期将会受益，后续有望驱(qū)动半(bàn)导体行业持续增(zēng)长。此外，半(bàn)导(dǎo)体设(shè)备(bèi)公司的一季报业(yè)绩相对较(jiào)强，国产化(huà)趋势(shì)仍(réng)在加速推进，后续(xù)半导体热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器设备、材料也是可(kě)以关注(zhù)的(de)方(fāng)向(xià热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器ng)。存储作为半导体中最大的周期(qī)品种，也可能(néng)在年内迎来(lái)边际变(biàn)化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要(yào)关注景气度(dù)修复(fù)速(sù)度和估(gū)值的匹(pǐ)配程(chéng)度，尽(jǐn)管基本面改(gǎi)善的趋势比较确定(dìng)，但(dàn)改善的(de)过程中股价有(yǒu)可能波动较大，要结合(hé)基本(běn)面变化综合判断(duàn)配置价值(zhí)，我们也会通过适当调(diào)仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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