财联社记(jì)者近期从(cóng)行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持续之下(xià)，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相关负(fù)责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要(yào)高于理财(cái)收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情况的确(què)多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实(shí)体经济(jì)需求(qiú)不足，资金可能(néng)在金融(róng)市(shì)场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利(lì)率VS走(zǒu)高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是(shì)降低实体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金(jīn)融统计数据发布(bù)会上(shàng)公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并(bìng)没(méi)有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记者(zhě)注意到(dào)，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年(nián)一季度(dù)公布(bù)的(de)贷款需(xū)衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴(tiē)现(xiàn)利(lì)率下降，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市(shì)场当前(qián)的(de)不景气形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益(yì)率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存续(xù)理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式(shì)固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士(shì)对记(jì)者表示，当前(qián)新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人(rén)士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记者表示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的(de)理财(cái)产品，导致资(zī)金空转，前(qián)几年(nián)结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)不代(dài)表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对(duì)企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当(dāng)期定(dìng)价(jià)的理财(cái)收益率的差异，在(zài)市场利率快速(sù)下行(xíng)的时(shí)容易出现这(zhè)种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下(xià)行，意味着当(dāng)期发(fā)行(xíng)的(de)理财产品的收(shōu)益(yì)率会同步(bù)下(xià)降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看(kàn)，未来(lái)一(yī)段时间的理财产品收益率会进入(rù)下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广(guǎng)州(zhōu)分行(xíng)负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况(kuàng)，理(lǐ)财(cái)与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收(shōu)益(yì)水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债(zhài)券市场发行人(rén)大多(duō)是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)高才对(duì)。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回落(luò)。“市(shì)场对(duì)利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产(chǎn)品(pǐn)年化(huà)收益率近期大幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期(qī)下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方面不断出(chū)手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区(qū)大型城商(shāng)行负责人对记(jì)者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持续下(xià)行应(yīng)该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的(de)压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财(cái)波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户(hù)的(de)资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为(wèi)，未来存款市场成本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下(xià)三个(gè)方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)缺少(shǎo)政(zhèng)策指引(yǐn)，未来(lái)或将对(duì)这类产(chǎn)品比照活期(qī)存款进行规(guī)范；其次，同业(yè)存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价值过低(dī)的(de)“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时(shí)纳入(rù)自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上市银行企业活(huó)期(qī)存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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