近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要(yào)产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半导体加工(gōng)过程中的关(guān)键材(cái)料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际(jì)等(děng)，也获得大基(jī)金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户(hù)竟(jìng)然是可(kě)口可乐(lè)，这也无意间透露(lù)了(le)一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常(cháng)规(guī)的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间(jiān)接控股(gǔ)股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从事从事(shì)湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等(děng)级(jí)分为(wèi)电子级磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生(shēng)部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值(zhí)得(dé)一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内(nèi)容(róng)为(wèi)磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当年食(shí)品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路(lù)行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户(hù)外，还销(xiāo)售给可(kě)口(kǒu)可乐公司、化工品贸易(yì)商(shāng)等其(qí)他行业客(kè)户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)对磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求(qiú)高于一(yī)般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口可乐公司的(de)磷酸产品等级(jí)实际为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点(diǎn)。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进行过前期(qī)会计差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人(rén)对记(jì)者表示，非经常性损益是指公司发(fā)生的与经营(yíng)业务无(wú)直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关(guān)，但由于(yú)其性质、金额或发生频(pín)率，影(yǐng)响了真实、公允地(dì)反映公(gōng)司正常盈利能力(lì)的各(gè)项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来(lái)公司(sī)陆续实现众多集成电(diàn)路客户的(de)产品认(rèn)证及批量供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集(jí)成电路用湿电子化(huà)学品销售(shòu)收入占比持续提(tí)升，且公司根(gēn)据部分产品原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适(shì)时调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利率还有(yǒu)多(duō)少上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是(shì)否还能(néng)持续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)为上市公司兴发(fā)集团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的(de)间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国(guó)家集(jí)成电(diàn)路(lù)基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基(jī)金二期之间存(cún)在对(duì)赌协议(yì)。虽(suī)然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售权存在(zài)可(kě)以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企业比较(jiào)少，但不是(shì)没有例外。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处(chù)于正(zhèng)常待审核阶(jiē)段的合合(hé)信息(xī)和先正达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文(wén)，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家(jiā)提(tí)交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎(yì)怎么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句协议摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目(mù)标估值(zhí)为54亿元(yuán)。值(zhí)得(dé)一提(tí)的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常性(xìng)关联(lián)采购主要系向关(guān)联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等(děng)能源(yuán)以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的重大经常性关联(lián)采购金额(é)（不含(hán)建(jiàn)筑工程(chéng)服(fú)务(wù)采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下(xià)属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部分主要(yào)原材料的关联(lián)采购(gòu)占比较高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关(guān)联采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的(de)主体，与兴发(fā)集(jí)团及其控(kòng)制(zhì)的(de)其他(tā)公司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对(duì)2023年(nián)第(dì)一季度业绩进(jìn)行(xíng)预(yù)测，但兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度营(yíng)业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发(fā)集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示(shì)，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年(nián)下(xià)半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化学(xué)品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求(qiú)总体良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度(dù一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句)平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿(shī)电(diàn)子(zi)化(huà)学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子(zi)曾受到(dào)宜(yí)昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴(xīng)福(fú)电(diàn)子无证建设房(fáng)屋(wū)，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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