四大国有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农村信用(yòng)合作联社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存(cún)款利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行(xíng)负债成本(běn)；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作是(shì)促进宏(hóng)观(guān)经(jīng)济复(fù)苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需求的(de)客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存(cún)款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推(tuī)进利(lì)率市场化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席(xí)经济(jì)学家李湛(zhàn)梳(shū)理了(le)这一市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆续跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次(cì)调(diào)整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集(jí)中在活(huó)期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的(de)存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动(dòng)银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗>

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)还关(guān)注到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击(jī)，居(jū)民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降(jiàng)利(lì)率也被(bèi)认为维护金融(róng)稳定(dìng)的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一(yī)是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压(yā)降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善(shàn)银(yín)行(xíng)盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债(zhài)端(duān)成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资(zī)成本(běn)进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解商业银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低(dī)全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)陈(chén)雳(lì)则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释放(fà中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗ng)市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季(jì)度(dù)货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大(dà)内(nèi)需(xū)，为实(shí)体经济提(tí)供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的(de)信号来(lái)看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前长端(duān)利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政策利率就必须进行对等下(xià)调(diào)，市(shì)场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力(lì)依然不(bù)强，外需压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经(jīng)济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率(lǜ)很难(nán)上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场研(yán)究员认(rèn)为(wèi)，需(xū)要(yào)看到(dào)的是，目前(qián)经济(jì)处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要(yào)适度(dù)货币(bì)环境(jìng)支持(chí)，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预(yù)计(jì)下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和(hé)银行经(jīng)营(yíng)压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观(guān)点之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先(xiān)厘清通(tōng)知(zhī)存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在(zài)银行开立一个具有结算和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能(néng)的协(xié)定存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额(é)度的部(bù)分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的(de)利息损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调(diào)，也(yě)有助(zhù)于(yú)刺激企业(yè)投(tóu)资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦表示(shì)，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制造(zào)业产(chǎn)生(shēng)循环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居(jū)民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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