财联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必(bì)争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆(bào)的(de)淄博烧烤一定程度上助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗)啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基(jī)本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同期明显提(tí)速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释放利润的(de)一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格(gé)局(jú)或成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前(qián)总市值(zhí)超1600亿港元，后王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价(jià)同(tóng)期(qī)累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的具(jù)体(tǐ)市场(chǎng)份额(é)，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于(yú)中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业(yè)将有望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显(xiǎn)，百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢(láo)牢(láo)掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒开始发(fā)力(lì)。以(yǐ)销量(liàng)最(zuì)大的(de)华(huá)润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例(lì)，早(zǎo)年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到(dào)了(le)，各(gè)种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，啤(pí)酒行业处于(yú)产(chǎn)业链中游(yóu)，对上游(yóu)成本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能(néng)力较(jiào)强，进入存(cún)量竞(jìng)争时代后(hòu)，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转型已多次实(shí)施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢(huī)复将王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗加速(sù)各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部(bù)分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价(jià)，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出(chū)千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润(rùn)啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端(duān)齐发力(lì) 高端化势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的(de)研报(bào)指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能锐(ruì)不(bù)可当。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一(yī)步提(tí)升中(zhōng)档(dàng)崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力(lì)如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来(lái)自(zì)中(zhōng)低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜(bǎng)单(dān)。而(ér)收购(gòu)方华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出(chū)，华(huá)润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其(qí)收(shōu)入(rù)占比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接受度相对偏低。公司(sī)提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年(nián)的(de)营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延(yán)续(xù)高增(zēng)，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下(xià)燕京酒號社(shè)区(qū)小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态的落(luò)地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动(dòng)公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品点(diǎn)评称，改革红利(lì)释放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成本(běn)优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步(bù)加速(sù)。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目(mù)前行业格(gé)局未(wèi)定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望(wàng)成(chéng)为行(xíng)业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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