近(jìn)日，国内上市交易的4只公募商品期(qī)货(huò)基金陆(lù)续公布了一季(jì)报。在一季度(dù)商品市场整体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品期货基金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份额在报告(gào)期(qī)内增加4.30亿(yì)份，增幅(fú)近三成，备受(shòu)投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和利润方面，一季度，建信能源化(huà)工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF已(yǐ)实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区别？4只公募商品期(qī)货基金在(zài)一季报中均提及，本期已实现收益(yì)指基金本期利息收入、投资收(shōu)益、其他收入(rù)（不含公允价值变动收益）扣除相(xiāng)关(guān)费用和(hé)信用减值损失后的余额，本期(qī)利(lì)润为本期已实(shí)现收益加上本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截(jié)至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末基金(jīn)份额(é)净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长率(lǜ)方面，报告(gào)期内，仅建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF实现正增(zēng)长，净(jìng)值增长率(lǜ)为5.57％，大(dà)成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反映出投(tóu)资者的(de)偏好。从(cóng)份额变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期货(huò)基金均(jūn)受到净申购(gòu)。截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额较期初增(zēng)加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅(fú)高(gāo)达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF份额(é)较(jiào)期初增(zēng)加700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初(chū)减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌行情(qíng)，华夏基(jī)金认为，主要原因有以下几(jǐ)点(diǎn)：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭消息在资(zī)本市场持续(xù)发酵，导致了原油以及(jí)美豆等大宗商品价格下跌，引领国内(nèi)豆(dòu)粕价格下挫；其次(cì)，国(guó)内(nèi)现(xiàn)货供应相对(duì)充裕(yù)，由于(yú)加工利润(rùn)尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺(shàng)市，近几(jǐ)个月(yuè)国内大豆到港量(liàng)趋(qū)于增(zēng)加，同(tóng)时由于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大(dà)；最(zuì)后，需求端低(dī)迷不振(zhèn)，由于(yú)春节前养殖产品集中出(chū)栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年(nián)由于(yú)生(shēng)猪价格持(chí)续下行(xíng)，养殖业(yè)复产积极(jí)性不高，加(jiā)之非洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需(xū)求更是雪上加霜(shuāng)，油(yóu)厂(chǎng)豆(dòu)粕成交和(hé)提货(huò)量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和(hé)运作(zuò)分析，国(guó)投瑞银基金(jīn)表示，一季度白银在初期两个(gè)月处(chù)于振荡调整，在三月(yuè)份(fèn)又(yòu)很快反弹(dàn)至年初位置(zhì)。黄金较白(bái)银(yín)表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)为强势(shì)，金银比价(jià)有(yǒu)所抬(tái)升。前期(qī)走(zǒu)势(shì)主(zhǔ)要受制于白银工业属性及(jí)美联(lián)储加息预期(qī)升温(wēn)影响，白银表现出更高的波动性。后期则(zé)主要是欧美银(yín)行(xíng)业(yè)出现(xiàn)流动(dòng)性危(wēi)机，导(dǎo)致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低(dī)了市(shì)场对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策调(diào)整节奏与经(jīng)济衰退担忧继(jì)续主导贵(guì)金(jīn)属行情，同时也需关(guān)注突发(fā)地缘政治、金融体系的流动性(xìng)风险、新兴经济体债务风(fēng)险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联储(chǔ)已连续加息两次各25BP，加息步伐(fá)明(míng)显放缓，点阵角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺图显(xiǎn)示美联储今年或还有一次(cì)加息(xī)。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观环境(jìng)对(duì)贵金属(shǔ)相(xiāng)对有利，贵金(jīn)属(shǔ)配(pèi)置价值进一步(bù)提升。考虑到(dào)白银的高弹性(xìng)及金银(yín)比(bǐ)价的(de)相对高(gāo)位，建议择机积极配置。

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