财联社5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平(píng)安在4月27日迎来(lái)时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行(xíng)、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一次(cì)涨停分别是(shì)13年前、7年(nián)前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两(liǎng)份会(huì)议(yì)通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资(zī)价值促进(jìn)央企估值(zhí)回归”业务交流(liú)会暨国(guó)新央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另(lìng)外一份则(zé)是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式(shì)现代化中促进金融业估值提(tí)升和高质量发展”成为重(zhòng)要(yào)议(yì)题。

　　中特(tè)估成为(wèi)了市场较长一(yī)段时期(qī)的(de)热(rè)门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国央企的严重低配和低估(gū)。说到(dào)A股的(de)低估值、高分红，银行(xíng)为首的大金融板块首当(dāng)其冲。上(shàng)述5.11会(huì)议是为此前(qián)获(huò)批的央(yāng)企股东回报ETF发行预热(rè)，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是(shì)两份会(huì)议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来(lái)添(tiān)油加醋。一则无(wú)头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风捉影，却获得极(jí)大的传播(bō)。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温和(hé)复苏预期之下(xià)，中特估银行概(gài)念(niàn)获得(dé)资(zī)金的(de)青睐。有了(le)多重消息的加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融(róng)板块走(zǒu)强往往预示(shì)着行情的结(jié)束(shù)，这一次历史是(shì)否会(huì)重(zhòng)演呢？多(duō)位受访人士(shì)指出，这种单(dān)一衡量逻辑可能(néng)不再奏(zòu)效，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)行进，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提(tí)出中特(tè)估(gū)后有比较(jiào)不错的(de)表现，中特估有(yǒu)望(wàng)持(chí)续(xù)为投(tóu)资(zī)者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的收益。

　　银(yín)行为(wèi)首的(de)大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银行大(dà)涨超过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板(bǎn)块(kuài)大涨早已启动，银(yín)行(xíng)指(zhǐ)数（中信）近5个交易日(rì)香港名媛是做什么的涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商股也(yě)持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证(zhèng)800银(yín)行(xíng)ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证(zhèng)ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从(cóng)资金流(liú)动(dòng)来看，以(yǐ)规模最大的华(huá)宝中证银行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日收盘价(jià)创一年新高，全天成交量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对(duì)于银行(xíng)股的大涨，市(shì)场早有(yǒu)预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不(bù)强劲情况下，原来看(kàn)不起的那些低增速的企业(yè)，现在反而显得难能可贵，因(yīn)此被忽(hū)略高分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投(tóu)资一(yī)部基金经(jīng)理吴(wú)鹏(péng)也表示，银行股这波快速上涨，是其(qí)在估值(zhí)极度低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观等背(bèi)景下，配合当前经(jīng)济(jì)弱(ruò)复苏整体回报率预(yù)期下(xià)行、中特(tè)估政策背景下(xià)的估值(zhí)修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻(luó)辑

　　经过(guò)漫(màn)长的季节，银行股等来了(le)久(jiǔ)违的(de)上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市场(chǎng)42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信(xìn)银行涨幅(fú)近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月(yuè)8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，也刷新近两年(nián)来的香港名媛是做什么的最高。中国银(yín)行龙虎榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息(xī)率具备(bèi)一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配(pèi)、基本面预期极度悲(bēi)观都是银行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截(jié)至目前，42家A股银行的平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行(xíng)和招(zhāo)商银行，其余(yú)银行(xíng)均处于“破净(jìng)”状态。在这一(yī)轮估(gū)值修复中，有市场人士指出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前(qián)的(de)估值位(wèi)置，当前板块交(jiāo)易热度之下目标价抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看(kàn)到，资金对资产质量、让利(lì)实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红(hóng)和(hé)高股息(xī)是银行股相对于其他(tā)主题板块(kuài)更(gèng)强(qiáng)的优势(shì)，据财通证券(quàn)研报，国(guó)有大行近五年分红(hóng)率基(jī)本(běn)稳定在(zài)30％左右，稳(wěn)定分红(hóng)符合(hé)价值投资和(hé)长期投(tóu)资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息(xī)率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持仓占比极低也为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季(jì)度银行股(gǔ)占偏股型(xíng)基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基金银行(xíng)ETF基(jī)金(jīn)经理胡洁就向财联社表示，高股息策略(lüè)以其确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的(de)安全(quán)边际(jì)可(kě)以为投资(zī)者(zhě)提供(gōng)不错的(de)收益(yì)。而基(jī)本面稳健、分红率高(gāo)而(ér)稳定、估值处于(yú)历史低位的银行板块是高股息(xī)策(cè)略的(de)理想增配(pèi)板块。与此同时，银行板块(kuài)在一季(jì)度是业(yè)绩低点。随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及(jí)二(èr)三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业(yè)绩(jì)有望改善。

　　鹏华(huá)基(jī)金量(liàng)化及衍(yǎn)生品(pǐn)投资部基(jī)金经理余展昌也指出，与(yǔ)海外(wài)银行对比，在中(zhōng)特(tè)估背景下的(de)国内银行仍然具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)的(de)投资机会(huì)。以(yǐ)国有(yǒu)大行为(wèi)例，从PB角度而(ér)言，邮(yóu)储银行的PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部(bù)分(fēn)的(de)银(yín)行估值都(dōu)在(zài)1倍PB以上。考虑(lǜ)到海(hǎi)外银行还有大量的商誉，国内银行的(de)估值水(shuǐ)平是偏(piān)低的，本身就有(yǒu)比(bǐ)较大的修(xiū)复空间。此(cǐ)外，他还指出(chū)，国企改革有望使(shǐ)得(dé)这些问题(tí)得(dé)到改善，从而(ér)提高银行的利润增速，持续修复(fù)估值。

　　银行(xíng)是否意味着(zhe)行情的(de)结束？

　　随着证券(quàn)、银(yín)行等(děng)大金融(róng)板块的(de)走(zǒu)强，有(yǒu)市场观点开始担忧市场行情告一段落(luò)。对此，市场人士(shì)认为，站在中(zhōng)特估背景下去(qù)看金融股的爆发，并(bìng)不(bù)能简(jiǎn)单(dān)做出市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析称，大金融板(bǎn)块过去被当成(chéng)行情结束的指标，其背(bèi)后通常潜意识(shí)映射(shè)包括不限于大(dà)金融爆发往往代表市场没有别(bié)的方向、市场进入避(bì)险状态、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来(lái)看，市场表现并不(bù)存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大(dà)金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如银行板(bǎn)块近期大幅放(fàng)量，成(chéng)交量约为600亿(yì)，作(zuò)为(wèi)大市值的板块，这一成(chéng)交量与甚(shèn)至部(bù)分中小市(shì)值板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融(róng)板块本次表现也不是单一的，放(fàng)眼全市(shì)场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块(kuài)也表现较好，因此不能(néng)单一地以(yǐ)过去大金融上涨(zhǎng)作为单(dān)一比较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言，当(dāng)下较为(wèi)极端的交易(yì)结构容易被表征为市(shì)场波动(dòng)的前奏，但市场变量影响较多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议不(bù)要单一映射(shè)分析。

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