银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收(shōu)购方担心承担过多(duō)风险。目(mù)前可能的解决(jué)方案是，向近期(qī)曾为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行注资(zī)300亿美(měi)元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行(xíng)，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家银行(xíng)能否在未来的日子(zi)继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会(huì)对此家银行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得(dé)越来(lái)越(yuè)有可(kě)能，因为第一(yī)共和银行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续(xù)前一交(jiāo)易日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　苏修是什么意思，苏修是什么意思截至今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和(hé)银(yín)行从美(měi)联储取(qǔ)得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路(lù)径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的(de)加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的(de)通胀，一(yī)边是银(yín)行系统(tǒng)危机(jī)以及(jí)由此扩大的(de)经(jīng)济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选择，无疑是(shì)市(shì)场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对于美(měi)联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力(lì)度会维持25个(gè)基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行业(yè)危机(jī)引发了(le)经(jīng)济减速，但是据我们(men)测算(suàn)当前美国(guó)私(sī)人部门资(zī)产负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季度(dù)出现，短期经济(jì)减速不(bù)至(zhì)于引发美联储货苏修是什么意思，苏修是什么意思币(bì)政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并不会(huì)因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为(wèi)有(yǒu)一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金(jīn)融机构或者(zhě)非(fēi)金融企业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储是不会在7月(yuè)份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平进(jìn)一步(bù)回(huí)落多少这一争论，全(quán)球(qiú)知(zhī)名(míng)机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投(tóu)资和(hé)西(xī)部(bù)信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其(qí)他(tā)央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来(lái)看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济继(jì)续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民消费支出(chū)增(zēng)速虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系(xì)统性(xìng)泡(pào)沫，通过(guò)贵(guì)金属温和(hé)反弹也(yě)可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入(rù)的比例越(yuè)来越(yuè)高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致大(dà)规(guī)模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近(jìn)的美(měi)国居民部门(mén)信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门的资(zī)产负债表(biǎo)和收(shōu)入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化(huà)也是情理之(zhī)中；但(dàn)美国(guó)居(jū)民部门已(yǐ)经经过(guò)了(le)十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一(yī)个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行(xíng)利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个容(róng)易出(chū)风险的时(shí)间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国没(méi)有更(gèng)多(duō)刺激(jī)政策(cè)的情况下，市(shì)场对全球(qiú)经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题(tí)材下跌(diē)与(yǔ)海外银(yín)行业危机共振成为了一个(gè)激发(fā)避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难(nán)以(yǐ)出现大(dà)幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适(shì)的操(cāo)作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，整体来(lái)看，有色(sè)金属的(de)全(quán)面下行有两个(gè)利(lì)空背(bèi)景和一个(gè)触(chù)发(fā)因素，一是临近美联储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规(guī)避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一(yī)晚欧美(měi)银(yín)行(xíng)季报(bào)再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面(miàn)下(xià)行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使得加息预(yù)期降低(dī)。加息(xī)预(yù)期降低后又(yòu)不得不面对(duì)高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市(shì)场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行(xíng)，除(chú)了(le)锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了(le)需(xū)求的(de)强预期，有色一度出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高(gāo)预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板(bǎn)等(děng)行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工企(qǐ)业(yè)订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也(yě)就(jiù)意味着之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资金(jīn)从有色市场流出(chū)规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不(bù)意外(wài)，昨(zuó)日(rì)有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的(de)行业数据(jù)来看，下游需求无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价(jià)格一(yī)旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候(hòu)已经过(guò)去，但今年可能不(bù)会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数(shù)品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下(xià)而(ér)不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可(kě)以用振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来的(de)预期，更多的是(shì)反映市(shì)场对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时间的(de)需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的(de)关系(xì)以及(jí)可能突发的风险事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者更多(duō)担心的(de)是在(zài)多(duō)空分歧的位置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格(gé)短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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