公募基金(jīn)交易结(jié)算模式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托(tuō)管人结算(suàn)模式和券商结算(suàn)模式之(zhī)后，一种创新模式(shì)——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有期混合(hé)是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基(jī)金，该基金由(yóu)博道(dào)基(jī)金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目(mù)前正在发(fā)行的易方达中证软件(jiàn)服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了(le)行业各方目光，据业(yè)内人士透(tòu)露(lù)，除了广发证券有落(luò)地的基金产(chǎn)品之外，其他(tā)券商、基金(jīn)公司也瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思(yě)在关(guān)注研究(jiū)这一新的模式(shì)，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基金(jīn)结算(suàn)模式迎来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同情(qíng)况(kuàng)，选择不(bù)同(tóng)的(de)结算模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”逐渐(jiàn)落(luò)地(dì)

　　在公募基(jī)金(jīn)25年的历(lì)史长河中，托(tuō)管人结算模式是最早(zǎo)出现也是最为(wèi)成熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结(jié)算模(mó)式启动试点，成为基金公(gōng)司撬(qiào)动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点(diǎn)转常规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日(rì)成立的博道盛兴一(yī)年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而(ér)目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道(dào)、易方达两家基金(jīn)公司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率先有落地基金产品(pǐn)的券商，据(jù)了解，其他券商也在积极研究这(zhè)一(yī)新(xīn)的业务。”一(yī)位业(yè)内人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式(shì)下(xià)，资(zī)金存放在托管银行(xíng)的(de)托管账户，无(wú)须银(yín)证转账到证券公司。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模式(shì)的与一般(bān)券结模式的最大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在托管(guǎn)银行，在(zài)券商开立的(de)资金账户无(wú)需实(shí)际(jì)上的银证转账存(cún)入资金，每个交易日(rì)基金公(gōng)司采用申报(bào)交易(yì)额度，使用虚头寸资(zī)金的方(fāng)式进行(xíng)场(chǎng)内交(jiāo)易，券商根据已申(shēn)报的交易额度每(měi)日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交(jiāo)易额(é)度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易(yì)通(tōng)过经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结(jié)算模式的交易(yì)前端控制、验资验(yàn)券的优点，同时资(zī)金结算(suàn)由托管(guǎn)行完成(chéng)，解决了部分托管行比较关注的托(tuō)管资(zī)金(jīn)归属保(bǎo)管问题，一定程度上调动了托(tuō)管行(xíng)的积极(jí)性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了(le)公募基金与(yǔ)证券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型(xíng)已(yǐ)经进入更加成熟和(hé)高速(sù)发(fā)展阶段 ，多样的结(jié)算模(mó)式备(bèi)选可以有助于降低运营风险 、提(tí)升效率，促(cù)进公(gōng)募基金(jīn)、券商渠(qú)道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)可以保证较好(hǎo)运营效率(lǜ)带来的优质交(jiāo)易体验的(de)同时(shí)，兼顾券商(shāng)与基金公司的商(shāng)业(yè)利益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式(shì)将进一步促进，金融机构为广大(dà)投资人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算(suàn)资金的三方存管框架，谈及(jí)这类模式的创新点，平安(ān)基金总结(jié)为三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资金无需三方存(cún)管；二(èr)是交(jiāo)易交收(shōu)分离：证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券；三(sān)是日终资(zī)金对账：实现证券公司(sī)与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商(shāng)渠道的商业模(mó)式(shì)创新

　　作为一种新的(de)交易(yì)结(jié)算模式，投资者对(duì)类QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是(shì)投资者关注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指出，从销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端业务也(yě)是通过券商完成(chéng)，可以全方位(wèi)的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优(yōu)点是(shì)证券(quàn)公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易进行前(qián)端(duān)验(yàn瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思)资验券，可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，较(jiào)传统托管银行结算模式，有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是(shì)，加强了交易(yì)前(qián)端验资验券(quàn)功能，优化交(jiāo)易(yì)监控(kòng)和(hé)头(tóu)寸(cùn)透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创(chuàng)新(xīn)，类似与券商结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的提升。博时基金券商业务部(bù)副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也谈(tán)了(le)自己的看(kàn)法。

　　他进一(yī)步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券(quàn)商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方面(miàn)好处(chù)：一(yī)是，无需银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内外(wài)资金分布(bù)，效(xiào)率有所(suǒ)提升；二(èr)是，简化了开户环节(jié)，免去(qù)了三方存管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有基金人士认(rèn)为，对(duì)于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相(xiāng)比券商(shāng)结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升，同(tóng)时也简(jiǎn)化(huà)了(le)开户环节，免去了三(sān)？存管(guǎn)登记确认(rèn)；而(ér)相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能，可优化(huà)交易(yì)监(jiān)控和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优(yōu)势归结为以下几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品(pǐn)资金不(bù)是集中于原来的证券公司资金账户(hù)，仍然存放在(zài)托管行(xíng)账户，实现(xiàn)的方(fāng)式是需要(yào)将托管行和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打通，免(miǎn)去(qù)银(yín)证转(zhuǎn)账的(de)步骤，解决了普通券结模(mó)式(shì)下资金分散管理(lǐ)，资金划拨(bō)时间(jiān)受银证转账时间范围限(xiàn)制的痛点(diǎn)。日(rì)常投资运作(zuò)过(guò)程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定(dìng)期费(fèi)用支付、新股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定量减少了证券资(zī)金账户开(kāi)户与银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职责所在，以及完(wán)善业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券可(kě)有效防控异(yì)常交易和超买风(fēng)险，托管人负责交收；日终资(zī)金对账(zhàng)实现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管人系统对(duì)接(jiē)对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该(gāi)模式与托管人结算模式一致，对投资组合而言需按(àn)月计算缴纳最(zuì)低结算备付金与(yǔ)保证机(jī)制；另一方面(miàn)，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三方需每(měi)日确(què)立场内/外资金(jīn)分(fēn)配(pèi)比例。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将增加(jiā)日常投资(zī)运营(yíng)管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起步(bù)阶段(duàn)或吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察(chá)看，不少基(jī)金(jīn)公司(sī)对类(lèi)QFII结算模(mó)式的关(guān)注(zhù)度较高，也(yě)在筹备或启(qǐ)动(dòng)相应(yīng)的合(hé)作(zuò)。不过，参(cān)与这类业务(wù)还涉及系统(tǒng)改造(zào)，以及固收、QDII等(děng)复(fù)杂(zá)型(xíng)公(gōng)募产(chǎn)品的(de)限制仍有待(dài)解决等问(wèn)题(tí)，初(chū)期或(huò)更(gèng)多是头部基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业(yè)务进行了探(tàn)讨(tǎo)，业务操作上的障碍(ài)并(bìng)不大。”一家基金(jīn)公司人士表(biǎo)示，这类(lèi)业务具备一定(dìng)吸引(yǐn)力，相(xiāng)比(bǐ)较托管行结算(suàn)模式和券商结算模式，这一模式可(kě)以(yǐ)同时激(jī)发(fā)银(yín)行、券商双方的销(xiāo)售(shòu)力度，同时(shí)在此类(lèi)模式(shì)刚(gāng)刚起步阶(jiē)段阶段参(cān)与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待解决，成为(wèi)主流(liú)结算模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来(lái)，预(yù)计相关金融机(jī)构对该模式会保持(chí)高(gāo)度关(guān)注，会成为选择(zé)之一。

　　平(píng)安基(jī)金相关(guān)人士更有(yǒu)信心(xīn)，认为这是一个基金、券商、银行三方共(gòng)赢的模(mó)式，有望成为新的(de)行业发展(zhǎn)趋(qū)势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算(suàn)模式较传统券结模式、托管人结算模式均有比(bǐ)较优势；对托(tuō)管人而言，产品资金全额留存(cún)在托管账户(hù)，无需银证转账；对(duì)证券公司提高服务机构客户的(de)能(néng)力，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基(jī)金公司开启类QFII结(jié)算模式(shì)，也涉及不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博(bó)道基金(jīn)就(jiù)表示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿用(yòng)券商(shāng)结算模式(shì)下的(de)场(chǎng)内交易前(qián)端(duān)验资验(yàn)券相关流程(chéng)和业务系统，个别如清算模(mó)块涉(shè)及一些小改动。但(dàn)券商和托管(guǎn)行(xíng)的(de)系统改动较大，如在(zài)系统直连、账户管(guǎn)理、场内(nèi)清算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模(mó)式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银(yín)行(xíng)、基金公司(sī)三(sān)方参(cān)与。而(ér)记(jì)者从业内(nèi)了解(jiě)到(dào)，也瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思有一些(xiē)银行、券商(shāng)对此也抱有积极(jí)态(tài)度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式(shì)发生了(le)重要变(biàn)化(huà)，从单一模式走向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式三类模(mó)式(shì)的时代。

　　自(zì)公募(mù)基金诞生起，采取的就(jiù)是银(yín)行托管人结算模(mó)式，到目前已25年了，仍(réng)然(rán)是目前公募基金结算(suàn)的主流(liú)模(mó)式(shì)。这(zhè)一模式(shì)是，基(jī)金(jīn)管理人租用(yòng)券(quàn)商的(de)交易席(xí)位直(zhí)连报盘交易所，托管人(rén)作为特殊结算(suàn)参与人(rén)与中国结(jié)算进行资金和证券的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有(yǒu)余。随(suí)着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，券结(jié)模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只(zhǐ)新成立(lì)基金采用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金规模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年(nián)开(kāi)启类(lèi)QFII交易结(jié)算模式，基(jī)金结算(suàn)模式也正式(shì)进入了新时代(dài)。

　　博道基(jī)金相关(guān)人士就表(biǎo)示(shì)，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人(rén)可以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择(zé)不(bù)同(tóng)的结算(suàn)模(mó)式，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各方资源(yuán)，为持有人提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随着权益市场行(xíng)情修复及(jí)券商财富管理业务高速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在(zài)内的指数(shù)型基(jī)金(jīn)等产品类型上，券(quàn)结模式将有较大发展空间。”上述平安基(jī)金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看好券结(jié)模(mó)式的发展。据一(yī)位业内人士表示，现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)券商结算模式在中小基金公司(sī)中更(gèng)加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相(xiāng)对来(lái)说(shuō)获得银行渠道的(de)营销支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的(de)合作关系，有(yǒu)助(zhù)于中小基金新(xīn)产(chǎn)品开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上述人(rén)士(shì)也表(biǎo)示，券结模式保有量会(huì)更稳定一些，对于(yú)托管行有一个(gè)制(zhì)衡(héng)的作用(yòng)。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公(gōng)司(sī)陆续开始试水，以(yǐ)后会(huì)是(shì)一个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结(jié)算模式(shì)的发展，已经(jīng)从(cóng)“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展的边(biān)际(jì)制约因素，也从“投入成(chéng)本较大(dà)、技术系统探(tàn)索较困难(nán)”转变为(wèi)“产(chǎn)品策略与市(shì)场(chǎng)环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的(de)舒适度、销售(shòu)服(fú)务与渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模(mó)式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商渠(qú)道的中长期利益(yì)深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发(fā)生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式(shì)”的服务本(běn)质，”持续(xù)提供“好产(chǎn)品、好服务”的(de)基金公司和(hé)证(zhèng)券(quàn)公司会受(shòu)益于这一发展变化。

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