5月23日(rì)，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为老赛(sài)道是否(fǒu)能(néng)有反弹(dàn)行(xíng)情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药(yào)板块是否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持(chí)续(xù)改善(shàn)

　　医药(yào)行业(yè)复苏(sū)确定(dìng)性(xìng)很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度的(de)影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与去年同期相比增加了6.56什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些％，研(yán)发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经(jīng)营数据(jù)来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情(qíng)受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长(zhǎng)能力(lì)的低估(gū)值板块有原料药(yào)、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景(jǐng)，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的(de)分化是(shì)非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在过去(qù)的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医(yī)药企(qǐ)业(yè)而(ér)言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预(yù)期的背(bèi)景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的(de)新(xīn)基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域(yù)之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质(zhì)医(yī)疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务(wù)体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委(wěi)通过(guò)开(kāi)展三级医(yī)院对口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过(guò)城市三级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗(liáo)等(děng)多种形式，满足(zú)县域居民(mín)的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾(jí)病(bìng)在(zài)市(shì)县(xi什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些àn)范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工(gōng)作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些工程，指(zhǐ)导各地(dì)按(àn)照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随(suí)着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的(de)板块(kuài)将会有较大的发(fā)展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中提出要加(jiā)强(qiáng)医(yī)疗卫生领域(yù)的基础(chǔ)设(shè)施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速(sù)发(fā)展。在政策推动下(xià)，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价(jià)比的优势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项政策(cè)支持的持续(xù)加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关(guān)注国内(nèi)高(gāo)端医疗设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰(tài)新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较好的产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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