近日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴(xīng)福电子公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包(bāo)括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思(sī)的是，兴(xīng)福电子第二大客户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度(dù)的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)还(hái)与第二大股东有可复活的(de)对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从(cóng)事湿电子化学(xué)品业务，公司(sī)产(chǎn)品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品的(de)纯度等级由高到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可(kě)口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要(yào)销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产品。这个(gè)销售(shòu)金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸产品除销(xiāo)售(shòu)给集(jí)成电路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户外(wài)，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行(xíng)业(yè)客户。由(yóu)于可(kě)口可(kě)乐公司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷(lín)酸产品等(děng)级(jí)实际为符合(hé)食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收(shōu)入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错(cuò)更(gèng)正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合(hé)伙(huǒ)人对记者(zhě)表(biǎo)示，非经常性损益(yì)是指公(gōng)司发(fā)生的(de)与(yǔ)经营业务(wù)无直接关系，或(huò)是虽与经(jīng)营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于其(qí)性(xìng)质、金额(é)或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申(shēn)报(bào)稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续(xù)实现众(zhòng)多(duō)集成电(diàn)路客户(hù)的产品(pǐn)认(rèn)证及(jí)批量供货，毛利(lì)率水平较(jiào)高的集成电(diàn)路(lù)用湿电子化学品销(xiāo)售收入占比持(chí)续提升(shēng)，且公司根据部(bù)分产品原材(cái)料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率(lǜ)维持在(zài)较高水平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多(duō)少上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未来是否还(hái)能持续提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东为上(shàng)市公司(sī)兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的(de)间(jiān)接控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第二大股东(dōng)为国家集(jí)成电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发与国压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用(guó)家集成电(diàn)路(lù)基金(jīn)二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售权存在可以(yǐ)“复(fù)活(huó)”的条件，且其(qí)中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市(shì)委审议，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个月内(nèi)没有上(shàng)会结果(guǒ)的企业(yè)比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶段的合合信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业(yè)中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子(zi)处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的(de)27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投(tóu)后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性关联采购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等能(néng)源(yuán)以及建筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常(cháng)性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务(wù)采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)的下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子(zi)部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额(é)的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三(sān)氧化硫关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福(fú)电(diàn)子是控股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团(tuán)及其控(kòng)制的其他(tā)公(gōng)司主营(yíng)业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子(压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用zi)没(méi)有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场价格(gé)持续下跌(diē)，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公(gōng)司上(shàng)述(shù)产(chǎn)品(pǐn)产(chǎn)销量同(tóng)比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告中谈(tán)及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化(huà)学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需(xū)求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度(dù)统计口径不太一样(yàng)，销量数据(jù)不太(tài)好找，所以(yǐ)不太(tài)好具体判断湿电子化(huà)学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到(dào)宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执法局的行(xíng)政处罚，处(chù)罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福电子(zi)无(wú)证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成短线(xiàn)交易(yì)。

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