私(sī)募基金运作即将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下(xià)称中(zhōng)基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投资基(jī)金法将私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投(tóu)资(zī)基金行业发展迅(xùn)速，规(guī)模不(bù)断(duàn)增加。截至2022年年(nián)末，中基协(xié)已登记(jì)私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易(yì)策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票(piào)、基金、债(zhài)券和(hé)场内外(wài)衍(yǎn)生品，已经成为(wèi)资本(běn)市场重要的(de)机构投资者(zhě)之一。中(zhōng)基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持(chí)规范发展和(hé)问(wèn)题导向(xiàng)，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指引》，明确(què)底线要(yào)求(qiú)，针对(duì)重点(diǎn)问题予以规范，完善私(sī)募证券投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等(děng)环节提出(chū)了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集及存续规(guī)模不(bù)得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协(xié)发布了修订后的《私(sī)募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确了(le)私募登(dēng)记备案(àn)标准，其中就提出私募证券基金初始实(shí)缴募集资(zī)金(jīn)规模不(bù)低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金(jīn)合(hé)同中应当(dāng)明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连(lián)续(xù)60个(gè)交易(yì)日(rì)出现基(jī)金资产净值(zhí)低(dī)于1000万元人民(mín)币(bì)的(de)，该私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指引》在衔接(jiē)《备案(àn)办法》募集规(guī)模的基础(chǔ)上，增(zēng)加(jiā)了(le)存续要(yào)求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎回(huí)的方(fāng)式(shì)备案的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也(yě)体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难(nán)度越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开放申赎频率不(bù)得(dé)高于每月(yuè)一次。为引导投资者理性(xìng)投资、长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资(zī)者(zhě)不少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合(hé)投资要求上，为引导私(sī)募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基金采取资(zī)产组(zǔ)合(hé)的方式进行(xíng)投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基(jī)金管理人管(guǎn)理(lǐ)的(de)全部私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债(zhài)、中鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方政(zhèng)府债券(quàn)、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的(de)投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避(bì)监(jiān)管要(yào)求。私募证券投资基金(jīn)投资于其他私募证券投资基金或者金(jīn)融机构(gòu)发行的资产管(guǎn)理产品的，应当明确(què)约定所投资的私(sī)募证券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投(tóu)资除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者(zhě)资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明(míng)确私募基金应当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资产配置(zhì)为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具(jù)，不得为不适格(gé)投(tóu)资者提供通道(dào)服务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠(gāng)杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人建立(lì)健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公(gōng)平交易原则，防(fáng)范利益(yì)输(shū)送(sòng)。对(duì)量化私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金在(zài)交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料(liào)保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进一步细化(huà)对私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金投资运(yùn)作（如(rú)衍生(shēng)品、境外(wài)资(zī)产(chǎn)等特(tè)殊(shū)交易）的信(xìn)息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人和私募证券投资基金信(xìn)息(xī)报送(sòng)工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立(lì)风险准备金(jīn)制(zhì)度(dù)等。具(jù)体来看，同(tóng)一实际控(kòng)制人控制的私募基金管理人在(zài)最近(jìn)一年(nián)度末合计基金管理规(guī)模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市场状况和(hé)自(zì)身(shēn)管理能力制(zhì)定并(bìng)持续更新流动性风险应急预案(àn)，明确预案触发(fā)情(qíng)景、应急程序与(yǔ)措施(shī)等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确(què)禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的(de)合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或其(qí)指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自行负(fù)责投资运作，不得(dé)为(wèi)金融机构、其他私(sī)募基(jī)金管理人，金融机构资(zī)产管理产品以及其(qí)他(tā)私(sī)募基金提供规避(bì)投资(zī)范(fàn)围、杠(gāng)杆约(yuē)束(shù)、投资(zī)者门(mén)槛等监(jiān)管要求的(de)通道(dào)服务。

　　一位(wèi)私募人士向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募(mù)监管(guǎn)的实际(jì)标准(zhǔn)在向金融(róng)机(jī)构管理标准看齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目(mù)前征求意见(jiàn)稿的(de)水平落(luò)实(shí)，执行后(hòu)会快速(sù)抹平私募基(jī)金相对其他(tā)资(zī)管(guǎn)产品的灵活度，让资(zī)金方的投(tóu)放偏好回到策略(lüè)表现及(jí)管理人的整体运营(yíng)和(hé)服(fú)务水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有利于(yú)行业(yè)的健康发(fā)展，回(huí)归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期(qī)安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案(àn)的鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读私募证(zhèng)券投资基(jī)金按照《运作(zuò)指引》要求执(zhí)行。同时为减少新(xīn)老(lǎo)基金的套利空间，对(duì)存(cún)量基金(jīn)针对不同(tóng)情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对(duì)重点条(tiáo)款的整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展通道业(yè)务、不(bù)符合最低(dī)存续(xù)规模(mó)等触及底线(xiàn)要求的存(cún)量基(jī)金，《运作指引》施(shī)行后不得(dé)新增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作指引》中关于(yú)投资(zī)集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生(shēng)品交易(yì)等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作(zuò)指引》实(shí)施后存量(liàng)基(jī)金新募集(jí)的投资者要求(qiú)设置不少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存(cún)量(liàng)基金(jīn)发生基(jī)金合同(tóng)变更的，变更(gèng)后内容应(yīng)当(dāng)符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变(biàn)化的，应(yīng)当按(àn)照《运作指引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金中无(wú)固定存续期(qī)限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金存续期(qī)，以促进目前(qián)存量永续基金限(xiàn)期整改。

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