近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团，其旗(qí)下(xià)子公司兴福(fú)电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可口可(kě)乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷酸，还(hái)用到了(le)更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东(dōng)还与第二大股东有(yǒu)可复(fù)活的对赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子(zi)正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电(diàn)子化学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司(sī)磷酸(suān)产品按照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产品的(de)纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食(shí)品级(jí)磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点(diǎn)值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大客户为(wèi)可口可(kě)乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示的(de)主要销售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金(jīn)额(é)比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品(pǐn)除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给(gěi)可(kě)口可乐公司、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品(pǐn)的(de)品(pǐn)质要求高于一(yī)般(bān)的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可乐公司的(de)磷酸产品等(děng)级实(shí)际为符合食品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年(nián)非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合(hé)伙(huǒ)人(rén)对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务相(xiāng)关(guān)，但由于(yú)其性质、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的(de)各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务(wù)毛利率(lǜ)提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年和(hé)2022年(nián)的(de)有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的(de)同行业(yè)可比公司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续(xù)实现众(zhòng)多集成电路(lù)客户的产(chǎn)品认(rèn)证及批(pī)量供货，毛(máo)利率水平(píng)较高(gāo)的集成电路(lù)用湿(shī)电子化(huà)学品销售收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)持(chí)续提(tí)升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价(jià)格上涨情况(kuàng)适时(shí)调高了(le)产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多(duō)少上升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价(jià)，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司(sī)兴(xīng)发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基(jī)金二期，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要(yào)指出(chū)的(de)是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家(jiā)集成电路基(jī)金(jīn)二期之(zhī)间存在(zài)对(duì)赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即(jí)“兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上(shàng)市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有(yǒu)上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示(shì)，处于正常(cháng)待审(shěn)核阶段(duàn)的合(hé)合信息和(hé)先正达，受理日(rì)期已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿(ná)到证(zhèng)监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企(qǐ)业(yè)中有2家受理日期已(yǐ)经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月后山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于(yú)正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占(zhàn)发(fā)行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿(yì)元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时(shí)，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的(de)重大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要原材料(liào)的关(guān)联采购占比较高(gāo)。比如(rú)，报(bào)告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购金额(é)占同类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电(diàn)子是控股股东(dōng)兴发集团合并报(bào)表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的(de)其他公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季度业(yè)绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在(zài)今年一季(jì)度跌幅扩大(dà)，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比(bǐ)均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另(lìng)一则(zé)公告(gào)显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品2023年第一季(jì)度(dù)平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径(jìng)不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具(jù)体判断(duàn)湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电子曾(céng)受(shòu)到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东兴(xīng)发集团(tuán)的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以监(jiān)管警示(shì)的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集团可(kě)转债构成短线交易。

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