昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个(gè)问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报(bào)告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的一次(cì)，二(èr)战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就业率的情况造(zào)成(chéng)的，但是(shì)现(xiàn)在(zài)的经济(jì)环境在(zài)这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对(duì)于(yú)这种情况感(gǎn)觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第(dì)一(yī)季度(dù)净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的(de)现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月表示，随着美(měi)联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做出了(le)悲(bēi)观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已(yǐ)经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成(chéng)功归功于过去(qù)几十年(nián)美国经济(jì)的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅(jǐn)需(xū)要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如(rú)果他们(men)不能处理得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜(xǐ)欢西(xī)方石油(yóu)的(de)管理层，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多(duō)好(hǎo)的(de)事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油(yóu)的(de)控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是(shì)否会继(jì)续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境(jìng)下，美元的(de)货币(bì)储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币(bì)失去(qù)信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结(jié)果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在（大量(liàng)发(fā)债）是一个(gè)非常政治化的决策手机话费交了能退吗(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到(dào)日(rì)本的(de)货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施的经济(jì)政策(cè)，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研(yán)究收(shōu)储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪(zhū)现货(huò)价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加(jiā)月(yuè)底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再(zài)次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期货农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行(xíng)业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或(huò)延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看(kàn)，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全(quán)国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅(fú)均有限(xiàn)。综(zōng)合来(lái)看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病手机话费交了能退吗等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影(yǐng)响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步(bù)过度(dù)至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半(bàn)年(nián)形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握(wò)将更(gèng)为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易(yì)上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下(xià)移(yí)带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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